美国三季度摆脱技术性衰退 欧洲央行强势加息75BP—全球宏观经济与大宗商品市场周报

来源：方正中期期货有限公司

第一部分国内经济解读

国内方面，数据显示9月工业增加值同比增速、固定资产投资增速、社会零售消费总额增速、美元计价出口增速、三季度GDP增速等全面超预期，反映目前国内经济仍处于复苏阶段。分项表明基建、制造业是投资主要带动，房地产数据仅小幅好转，仍需关注其改善步伐。另一项数据显示，9月工业企业利润边际改善，其中煤炭、石油等能源行业表现仍为最佳，黑色等中上游原材料行业低位回升，汽车等下游消费行业持稳。央行本周加大流动性释放，投放8400亿元流动性，对冲月末资金面紧张。短端资金利率冲高回落。政策面延续二十大总体精神，新一届中央政治局要求做好应对复杂局面准备。国常会要求推动四季度继续修复，推动扩投资促消费政策见效。央行和外汇局、银保监会、证监会、财政部等发布稳定金融市场、房地产市场政策。总体上看，国内经济维持复苏步伐，10月经济或将继续强于9月，但环比增速可能回落。此外周内商品尤其是黑色和股市大幅下挫，结合地缘政治风险来看，可能反映出外资继续流出的情况。

风险事件方面，美国高级官员预计近期与盟友达成协议，共同限制对华芯片技术出口。同时美国据称因市场动荡加剧而放松对俄石油限价计划。美国国务卿布林肯称中国破坏台海现状。仍需继续关注地缘政治风险。

欧洲天然气价格回落，欧盟完成接近100％天然气储备，结合天气偏暖导致短期需求弱于预期，天然气剩余库存容量不足，价格大幅回落。欧洲能源危机缓和，但冬季初始阶段仍难言彻底解决。该因素对国内外经济仍有影响。

第二部分 海外经济解读

一、美国三季度摆脱技术性衰退

今年前两个季度美国季调实际GDP分别环比回落-0.4％和-0.1％，美国经济一度陷入技术性衰退期。三季度美国经济明显复苏，季调实际GDP录得5.01万亿美元，同比和环比分别增长1.8％和0.6％，在暂时摆脱技术性衰退的同时，也成为全球首个迈入“季度GDP 5万亿美元”的经济体，真正成为全球经济的独一档。中国三季度实际GDP录得28.86亿元，按照三季度美元兑人民币6.6863折算，中国三季度完成GDP总量为4.32万亿美元。随着美国三季度GDP超过5万亿美元，中国成为“季度GDP 4万亿美元”一档中唯一经济体。欧元区尚未公布三季度GDP，鉴于欧元区饱受俄乌冲突的负面影响，三季度不可能突破3万亿美元。因此，目前尚无经济体处于“季度GDP 3万亿美元”一档。在持续加息和缩表的大背景下，美国三季度经济依然能突破5万亿美元大关，足以可见美国经济的底蕴和韧性。此外，美国季调季度人均实际GDP恢复至15021美元，创历史次高。

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“个人消费支出”板块是拉动美国三季度经济反弹最核心因素。该板块共创造3.54万亿美元，占GDP总量比重70.7％，同比和环比分别录得2％和0.4％，对GDP同比和环比拉动率分别为1.4％和0.25％。美国上半年消费者信心指数一度创历史新低，下半年消费信心持续好转，从6月最低值50连续上涨4个月至59.9。具体到细分板块来看，美国的个人消费从“商品”转向“服务”的趋势愈发明显。三季度美国“服务消费”和“商品消费”创造的GDP占“个人消费支出”板块接近6:4，并且“服务消费”GDP同比和环比增速分别达到3.2％和0.7％，“商品消费”GDP分别同比和环比下降0.4和0.3％。正式由于商品消费不振而服务消费兴起，美国三季度ISM制造业和非制造业PMI走势出现明显差异，9月美国制造业PMI连续回落至50.9，已经逼近荣枯线，非制造业PMI已经高达56.7，在主要经济体中是最高的。“国内私人投资”板块创造0.92万亿美元，占GDP比重为18.3％，同比和环比增速分别录得0.41％和-0.4％，对GDP的同比和环比拉动率分别为0.41％和-0.4％。其中，对固定资产、建筑、住宅、私人存货的私人投资所创造的GDP均出现环比和同比双降，而对设备、知识产权和非住宅的私人投资所创造的GDP均出现环比和同比双升。美国是全球最大的贸易赤字国家，所以“商品和服务净出口”板块一直是美国GDP的负项。三季度美国商品和服务净出口GDP为-0.32万亿美元，负项规模同比进一步扩大0.5％，不过环比大幅收窄10.9％，美国净出口GDP负项规模已经出现两个季度收窄，对三季度GDP环比拉动率的贡献度达到0.7％。具体至分项来看，美国的服务贸易是顺差，三季度创造GDP达到401.29亿美元，同比和环比分别大幅增长11.3％和7.4％。美国贸易逆差的根源还是商品。“政府消费支出和投资”创造GDP为0.85万亿美元，占GDP比重为17％，同比下降0.6％，环比上涨0.6％。可以看出，美国政府相比去年正在持续缩减支出，不过相比今年二季度有所反弹。

美国暂时摆脱技术性衰退对于美元和美债收益率起到一定提振作用。10月28日美债收益率报收4.02％，日环比上涨1.5％；美元指数报收110.6763，日环比上涨0.08％。不过，从中长期来看，市场对于美国明年步入实质性衰退的担忧依然不减。誉有衰退先行指标之称的“2-10年美国国债收益率”就从今年7月8日起持续倒挂，10月28日倒挂0.39BP，日环比扩大0.05BP，10月13日更是一度达到0.5BP。美联储官员在10月下旬频繁发出鸽派言论，拥有2024年FOMC会议投票权的旧金山联储主席戴利表示美联储应该避免因为加息太激进而让美国经济陷入“主动低迷”，现在是时候开始谈论放慢加息的速度了。根据CME的FedWatch工具显示，11月议息会议加息75BP的概率已从此前的95％大幅下降至81.3％，而12月议息会议加息75BP的概率低于加息50BP的概率。

从目前情况来看，美联储在美东时间11月1-2日召开的议息会议上加息75BP应该不会改变，12月加息50或75BP的变数较大，主要会受到10-11月通胀和失业数据的影响。

二、欧洲央行强势加息75BP

10月27日欧洲央行宣布上调三大基准利率75BP，将隔夜存款 利率 从0.75％上调至1.50％，再融资 利率 从1.25％上调至2.00％，隔夜贷款利率从1.50％上调至2.25％。欧洲央行连续加息，已经将基准利率提升至2009年3月以来的最高水平。

欧洲央行此轮加息与美联储有诸多相似之处。首先，目标和代价相一致。欧央行在10月央行会议上重申货币政策的首要目标就是降通胀，不会因经济衰退而改变。这与美联储“先抗通胀、后救经济”的战略相一致。当前西方国家的首要经济任务就是抗通胀，其他事项都要居后。这样的战略是导致英国前首相特拉斯下台的重要因素，因为特拉斯推崇的减税方案属于财政刺激计划，将会加剧英国乃至全欧洲的通胀水平。其次，手段和途径相一致。欧洲央行与美联储均采取“快加息、慢缩表”的策略。加息方面，欧洲央行在7月加息50BP，9-10月均加息75BP，三次累计加息200BP，平均每次加息67BP；美联储今年5次议息会议累计加息300BP，平均每次加息60BP。单从这个角度来看，欧洲央行的加息力度甚至强于美联储。缩表方面，欧央行表示将继续全额再投资APP和PEPP持有的到期 证券 。10月21日欧洲央行资产总额录得8.77万亿欧元，相比6月24日峰值仅收窄0.7％。美联储同样在缩表方面较为谨慎，6-10月实际缩表幅度仅使用缩表上限的57％

欧洲央行未来加息的紧迫性和空间要强于美联储，因为当前欧洲通胀比美国更为严重，并且欧元区基准利率远低于美国。9月美国季调CPI同比增速录得8.2％，通胀拐点年中已现；欧元区9月HICP同比增速录得10％，续创历史新高。乌克兰是欧洲粮仓，黑海舰队遭袭击之后，俄罗斯于10月29日单方面宣布暂停参与乌克兰粮食出口协议。虽然天然气价格出现明显，但是进入冬季以及地缘冲突升级情况下，能源价格依然存在大幅回涨的可能性。欧洲面临的粮食危机和能源危机并未得到本质性解决。相较而言，美国是天然气和粮食生产大国，受到通胀的影响明显小于欧洲。此外，欧洲央行当前的基准利率为2％，远低于美联储的3.25％，欧洲央行依然存在较大的加息空间。

第三部分 本周重要事件及数据回顾

第四部分下周重要事件及数据提示

第五部分 期货市场一周简评

一、板块解读

品种

简评

金融期货板块

本周国内经济数据兑现，工业产出以及基建与制造业投资表现较好，消费则继续受到疫情的影响，地产相关消费维持低位，汽车消费在需求释放后回落。国内政策对金融市场关注度提升，中证金融整体下调转融资费率40BP；央行和外管局将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25；多部委发声稳定股市、债市、楼市、汇率。本周央行公开市场重启千亿元级逆回购操作，货币市场资金利率上行至政策性利率附近。欧洲央行连续第二次大幅加息75个基点，市场对于美联储11月份之后加息放缓预期提升，美元指数高位回落，美债收益率也连续走低。国内金融市场风险偏好依然较低，金融期货与期权市场，股指期货：主要指数大幅下挫，跌至关键技术支撑附近。前期抄底头寸应平仓并可选择短线做空。国债期货：市场收益率进一步下降的空间有限，这意味着国债期货上行空间已经收窄，国债期货价格处于区间运行。股票与股指期权：股指波动率回升，波动率后期有望维持震荡走弱的态势，中期以做空波动率策略为主，短期可卖出近月认购期权。商品期权：中长期策略上建议还是防御性为主，对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。

集运板块

本周国际集装箱运输市场继续回落。SCFI综合运价指数录得1697.65点，周环比下降4.6％，连续回落19周。具体到欧美航线，Drewry最新一期公布的World Container Index指数显示上海→北欧/地中海/美西/美东航线运价录得$3845/FEU、$4200/FEU、$2412/FEU、$6034/FEU，周环比下降13.3％、9％、3.4％、2.9％；10月25日Xeneta Shipping Index显示远东→北欧/美西航线运价分别录得$4862/FEU和$2084/FEU，周环比下降3.74％和5.66％。

贵金属板块

华尔街日报记者的表态使得美联储12月放缓加息步伐的预期升温，美元指数和美债收益率高位回落，利好贵金属；而本周后半段，美联储12月美国三季度GDP整体表现强于预期，欧洲央行如期加息75BP，为美联储下周加息75个基点提供数据支撑，美元指数和美债收益率短期走弱后反弹，对贵金属形成冲击，故本周贵金属亦震荡行情为主。美联储货币政策调整节奏预期、经济衰退担忧和地缘政治局势进展继续主导黄金行情；美元指数和美债收益率走势直接影响黄金走势。10月以来，美联储加速收紧货币政策预期继续升温，美元指数和美债收益率维持强势行情，伦敦金现再度跌破关键支撑位，当前继续维持关键点位下方震荡运行；关注美联储加息预期节奏边际转变（美元指数和美债收益率走弱）、经济衰退预期与地缘政治等宏观因素能否助力黄金再度回到关键点位上方。

有色金属板块

【有色金属】本周有色金属先扬后抑，走势分化，铜相对偏强，锡跌幅居前。本周是美联储议息会议前的静默期，加息预期依然浓厚，美国第三季度数据超预期，但消费及房地产均呈现走弱，欧洲央行10月加息75bp预期兑现。国内继续保持较好的资金供应，而疫情扰动仍在。后续关注LME对俄罗斯金属是否采取禁止措施以及加息预期变化。铜：近期市场聚焦LME制裁俄金属议题的最终结果。基本面来看，四季度冶炼基准价格环比大涨，表明铜矿宽松已经形成一致性预期，国内未来冶炼产量将持续维持在90万吨/月以上，带来供应压力。而需求端受现货高升水抑制，中游开工减缓，接下来国内旺季临近尾声，消费存在预期转弱的风险，随着国内库存的累增，挤升水行情或难以持续。鉴于短期事件冲击不确定较高，期货建议观望，期权买入深度虚值看跌保护尾部风险。锌：近期全球天然气价格意外大幅回调，部分合约一度达到负值，令欧洲锌减产预期有所松动。不过目前地缘风波仍悬而未决，欧洲地区逐步进入冷冬电高峰期，仍续关注后续供应有无事件冲击的可能性。国内方面，近期仓单陆续进入市场，加之进口货源大幅增加，现货短缺情况有所缓解，现货升水也大幅回落，未来库存如果能持续累库，则挤升水行情也将难以持续。预计短期锌价仍以宽幅震荡为主，单边注意控制仓位，期权考虑买入波动率策略。铝：供给方面，云南减产规模或将进一步扩大，四川复产进度也有所放缓。另外疫情也影响部分地区运输，电解铝供应端相对偏紧。需求方面，需求旺季即将过去，铝下游加工行业也因为疫情等原因开工率环比持续下滑。进出口方面，由于近期沪伦比值持续高位运行，进口窗口开启，同样对于出口方面来说较为不利。出口型企业订单数量减少。库存方面，国内社会库存继续去库态势，伦铝库存持续大幅上涨。逢高进行空近月多远月的跨期套利操作，需关注限电、疫情以及制裁俄铝事件的进一步发展。主力合约上方压力位20000，下方支撑位17000。镍：从供给来看，电解镍进口窗口偶有打开，近期到货，月末换月升水自高位有所回落，镍生铁近期价格继续回升，矿价走升有成本支持，且国内主要铁厂出货量有限。LME库存波动，国内库存总体偏低偏紧。需求端来看，不锈钢金九银十需求一般，成本支持虽在，但现货报价近期已经松动。新能源动力电池对硫酸镍需求回升，镍豆溶解缺乏经济性，硫酸镍价格略有回升，但未来供应仍趋于改善。镍主力合约仍维持宽震荡走势，LME交割变化具有不确定性，意见收集已近结束，近期关注交割品牌是否有调整变化。镍价料延续波动反复格局，阶段波动区间17.3-20万元之间。锡：欧洲方面天然气价格继续回落。伦锡震荡走弱。国内锡冶炼厂受疫情影响逐渐淡化，基本维持正常产出。近期沪伦比维持高位，进口盈利空间较大，进口货源也明显增加。需求方面，整体表现相对平稳，光伏行业保持高增速，锡焊料企业开工环比略降，镀锡板开工持稳。库存方面，上期所库存有所减少，LME库存有所回落，smm社会库存环比小幅增加。精炼锡目前基本面较为平淡，在依然整体偏低的下游开工面前，市场维持刚需采购，高价接受度低。技术上，盘面震荡整理，美指下跌带动内外盘有所反弹，建议暂时观望为主，上方压力位180000，下方支撑在150000一线。铅：本周铅价冲高回落。LME持续震荡走低，国内则因生产修复，而旺季近尾声冲高乏力。供应方面，9月铅精矿进口不及预期，铅精矿供应偏紧的情况仍未缓解，因冬储临近，局部地区进口铅精矿加工费报价下滑，但原生铅生产仍维持稳定。精铅方面，随着安徽、内蒙等地疫情缓解，再生精铅产量或将逐渐恢复。消费方面，蓄电池开工表现良好，但据调研，部分小厂预期11月订单略有下滑。综合看，多空因素交织，国内铅主力合约震荡延续，阶段略有偏弱，料会在震荡区14700-15500继续波动。后续继续关注库存变化及现货需求变动。

黑色建材板块

黑色商品本周大幅回落，wind煤焦钢矿指数下跌5％。分品种看，炉料跌幅较大，铁矿、焦煤下跌8％和5.5％，焦炭跌4.5％，钢材下跌3-4％，不锈钢高位回落，跌5％。现货市场供需波动较小，钢厂利润持续回落，同时在淡季需求走弱的预期下，负反馈继续压制炉料价格，导致钢材跟随成本下移。由于近期政策及现货市场利多因素较少，导致偏弱的预期可能延续，市场继续受负反馈影响，价格偏弱整理，但估值回落较多，继续继续空配风险有所加大，整体以反弹后空配为主。

石油化工板块

本周石油化工板块涨跌各异，原油及LPG走势偏强，而下游的化纤、塑料等其他品种整体走势偏弱。OPEC+从11月份开始实施200万桶/日的减产，以及美国三季度GDP修复，叠加美元指数的近期回落，原油本周走势偏强。LPG本周期价的走高主要还是随着时间的推移，气温开始转冷，民用气需求增加，叠加PDH装置利润改善，装置开工率提升，推升期价，后期仍可以关注季节性的逢低多配机会。本周石化板块其他品种走势偏弱，原油走势偏强并未对石化板块起到较好的提振作用。从时间上看，银十即将结束，进入十一月份，北方气温明显下降，沥青需求步入淡季，而当前炼厂装置开工率维持正常，沥青将开始季节性累库，后期沥青可以考虑逢高空配。燃料油由于供需偏宽松，后期上涨幅度预计不及原油，套利上可以多配原油空配燃料油的策略。目前化纤聚酯产业链走势相对来说非常疲弱，EG不断创出年内新低，带动化纤聚酯板块不断走动，当前整个下游需求依旧羸弱，需求端对整个板块的支撑有限，聚酯化纤板块整体的思路仍维持逢高空配的思路。

煤化工板块

国内商品市场气氛整体偏弱，参与者信心不足，且预期偏空，煤化工产业链品种集体下行。对比之下，尿素相对抗跌，重心横向延伸，僵持整理。其他品种均走势承压，重心不断松动，并创近期新低。下游焦化企业和钢厂利润均偏低，焦化企业开工率和高炉开工率均明显回落，压制焦煤涨势，同时为维持产业链利润会向上游焦煤索要利润，短期焦煤将偏弱运行，下方关注1900元/吨附近支撑。在高炉检修增多的情况下，期价缺乏上行较强的上行驱动，成本端焦煤走弱将带动焦炭下行，走势已经转弱，操作上维持空头思路，下方关注前低2350元/吨附近支撑。甲醇港口库存消化至低位，供需矛盾并不突出，但近期市场情绪对盘面扰动加大，期价顺势跟随调整，下方关注2400关口附近支撑。PVC需求端变化不大，库存消化速度依旧缓慢，市场面临较大压力，在无明显利好刺激下，期价延续弱势调整态势，下方支撑暂时关注5500关口。纯碱供应季节性修复，需求端预期整体平稳，产业链库存深度去化，现货仍有支撑，1月合约仍有上行可能，现货对远期合约的牵引力趋弱，建议5月及9月合约逢高偏空思路操作。农业用肥季节性逐步进入尾声，尿素生产企业库存小幅回升，印标、巴基斯坦招标、山西限产消息有一定利多，尿素短期有向下寻找支撑需求，近期成本端推动，上方关注2600-2650阻力，单边短多长空。

饲料养殖板块

本周饲料端走势分化，养殖端下挫。饲料端来看，玉米滞涨调整，四季度需求存在改善预期，构成价格的相对支撑，不过随着东北地区收获进度的加快，季节性供应的压力也将逐步增加，将限制价格的上行幅度，整体维持区间波动判断。豆粕小幅偏强走势，菜粕则低开下行。本周美豆维持坚挺，国内大豆依旧供应偏紧，现货价格表现较强，豆粕期价支撑较强。菜系四季度到港量较大，且需求转弱，现货价格松动带动菜粕价格走低。基差回归之前豆菜粕期货价格预计坚挺，菜粕走势预计仍将弱于豆粕，等待基差回归后逢高沽空操作。养殖端来看，生猪及鸡蛋价格大幅下挫。生猪现货价格在发改委连续喊话后，部分地区出栏积极性有所增加，生猪现货价格本周出现明显松动，市场情绪降温，期价率先下跌。生猪当前高估值下，政策风险积聚，只不过期价贴水过高可能限制近月下跌空间。交易上，近端单边暂时观望，买03空01套利持有。国内生鲜品板块整体回落，拖累鸡蛋指数下破节后跳空缺口，当前鸡蛋01期价整体估值偏低，现货及养殖成本高位的请款下可能限制下方跌幅，中长期参考蛋鸡产能周期逢高布局05空头。

生鲜软商品板块

本周生鲜果品期价表现偏弱，依然是受到消费弱表现的压力。苹果基本面情况来看，消费端偏弱加重了市场对于高入库的担忧，使得期价在周初的时候呈现偏弱表现；红枣市场来看，疫情对消费有一定施压，期价有所回落。后期来看，参照卓创资讯的数据，苹果入库量或低于预期，期价或面临一定幅度的上修，红枣则继续面临出货推迟与消费疲弱的博弈，或继续震荡偏弱波动。本周软商品呈现弱势波动，继续体现为宏观偏弱的整体施压。橡胶市场来看，主产国进入割胶旺季，消费端回升仍然乏力，期价继续回落；棉花市场来看，疫情扰动边际减弱，消费表现不佳，期价继续震荡偏弱波动；白糖市场来看，巴西制糖进度加快给外糖带来一定压力，同时国内消费继续弱表现，期价震荡偏弱；纸浆市场来看，进口量成本高位与远期需求弱预期的博弈继续，期价高位震荡。后期来看，美联储加息预期以及消费疲弱对于软商品板块压制仍在，板块中品种整体面临压力，不过纸浆端存在利多干扰，整体表现或略强于其他品种。

二、品种解读

品种

简评

股指

【行情复盘】周内市场总体呈现大幅走弱态势。上证指数周初冲高回落后持续走弱，周一和周五跌幅较大，全周成交明显上升，IC和IM明显强于IF和IH。行业方面，申万一级行业绝大多数呈现下跌走势，行业差异维持高位。结合行业权重看，食品饮料对300和50拖累依然显著，电力设备和基础化工则拉低500和1000。期货市场情况显示，相较此前周五，IF和IH隔季合约，IC次月合约年化升贴水率下降，其他品种和和期限合约年化升贴水率均有上升。期现套利方面，IC、IM远端反套空间分别位于4％和6％以上，资金成本合适可参与，预计未来贴水方向仍为继续收窄。跨品种方面，IH、IF和IC、IM比价和价差较前一周五明显回落，方向暂时已转为下行，可采取短期做空比价的操作。成交持仓方面，IF、IH、IC、IM合约期末持仓量和日均成交量均跟随现货市场明显上升。资金方面，主要指数和外资日均继续大幅流出。【重要资讯】消息面上看，美国经济仍在承压中，尤其房地产等利率敏感行业表现更弱，但就业等后周期指标仍有韧性。美联储官员保持缄默，政策和预期变动不大，市场已对11月加息75BP完成计价，市场分歧主要是在12月加息幅度，需要继续关注。欧央行加息75BP符合预期，且会议声明偏鸽派。海外市场变动不大，美欧股市维持反弹趋势，对国内市场无利空影响。国内方面，9月工业增加值、固定资产投资、社会零售消费、美元计价出口、三季度GDP等数据全面超预期，反映目前国内经济仍处于复苏阶段，但房地产数据好转有限，仍需持续关注。政策方面，央行本周加大流动性释放，投放8400亿元流动性，对冲月末资金面紧张。短端资金利率冲高回落，市场基本不受影响。新一届中央政治局要求做好应对复杂局面准备。国常会要求推动四季度继续修复，推动扩投资促消费政策见效。央行和外汇局、银保监会、证监会、财政部等发布多项政策，稳定金融市场和房地产市场。总体上看，周内经济数据等国内消息面影响偏多。但商品尤其是黑色和股市大幅下挫，结合地缘政治风险来看，以及资金流出情况，外资信心正在下降，资金面有明显利空影响。此外市场焦点正转向下周美联储会议，需要继续关注。国内经济仍处于修复的轨道之上，基本面好转对市场情绪改善的帮助仍在。中长期来看，未来经济上行步伐仍是影响市场主因，经济预期变动以及政策效果尤其是房地产好转程度，仍为基本面核心影响。【套利策略】IC、IM远端反套空间分别位于4％和6％以上，资金成本合适可参与，预计未来贴水方向仍为继续收窄。跨品种方面，IH、IF和IC、IM比价和价差较前一周五明显回落，方向暂时已转为下行，可采取短期做空比价的操作。【交易策略】技术面上看，上证指数周K线大幅下降，主要技术指标全面走弱，表现弱于预期，短线跌穿2950点附近支撑后，关注超跌基数反弹可能性，支撑位于前低和长线支撑的2860点附近，压力位关注3100点和3260点附近。中期来看，指数仍为横向震荡，2863点附近中期底部不变，中期压力位或下移至3400点附近。长线来看，暂认为仍是大三角型下的上行趋势，2800点和4300点附近分别是长线支撑和压力。

国债

【行情复盘】本周国债期货震荡走高，其中10年期主力周涨0.50％；5年期主力周涨0.37％，2年期主力周涨0.18％，现券市场国债收益率普遍下行3-5bp。【重要资讯】基本面上，本周国内经济数据兑现，工业产出以及基建与制造业投资表现较好，消费则继续受到疫情的影响，地产相关消费维持低位，汽车消费在需求释放后回落。另外，国外经济增速放缓，外需回落对外贸数据形成压力。国内继续加大需求端支持政策，尤其是地产方面连续出台利好政策，在基建方面，需要观察新增政策性开发性金融工具以及专项债结存限额使用对基建投资的撬动作用。国内政策对金融市场关注度提升，中证金融整体下调转融资费率40BP；央行和外管局将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25；多部委发声稳定股市、债市、楼市、汇率。资金面上，为对冲税期高峰、政府债券发行缴款等因素的影响，维护月末流动性平稳，本周央行公开市场重启千亿元级逆回购操作，当周累计进行了8500亿元逆回购操作，当周央行公开市场共有100亿元逆回购到期，因此当周净投放8400亿元。目前货币市场资金利率快速回升，DR001与DR007均已上行至政策性利率附近，均仍较前期低位快速回升，资金面较前期有明显趋紧。海外方面，美欧PMI数据持续下行，经济下行压力加大，海外主要央行议息会议以及重要经济数据陆续发布。欧洲央行议息会议将三大主要利率均上调75个基点，符合市场预期，为连续第二次大幅加息75个基点。欧洲主要经济体通胀水平继续飙升，欧洲央行继续大幅加息可能性大，预计欧洲经济衰退难避免。市场对于美联储11月份之后加息放缓预期提升，本周美元指数高位回落，美债收益率也连续走低。中美10年期国债收益率利差倒挂程度较前期有所收敛。【交易策略】总体来看，国内宏观经济数据兑现，预计随着国内信用条件好转，国内经济恢复性增长，市场收益率进一步下降的空间有限，这意味着国债期货上行空间已经收窄，国债期货价格处于区间运行。目前金融市场风险偏好依然不稳，国内经济处于弱复苏过程中，市场收益率上行压力不大。月末受税期等因素影响，货币市场资金利率快速回升，央行公开市场资金投放力度显著提升。国内政策对金融市场关注度提升，多部委发声稳定股市、债市、楼市、汇率。短期关注海外央行议息会议结果以及收益率变动对国内市场的影响。操作上，建议交易型资金区间操作，持债机构可利用价格高位做好风险管理和久期调整。

股票期权

【行情复盘】本周，股指震荡回落，沪深300指数跌5.39％，报3541.33。上证50指数跌6.44％，报2326.94。中证1000 跌2.99％，报6239.93。【重要资讯】国办印发《第十次全国深化“放管服”改革电视电话会议重点任务分工方案》：支持平台经济健康持续发展，发挥其吸纳就业等作用；美国30年期固定抵押贷款20年来首次突破7％。10月28日，北向资金净买入9.59亿元，8月29日以来首次连续3日净买入；其中沪股通净买入14.58亿元，深股通净卖出4.99亿元。在岸人民币兑美元、离岸人民币兑美元双双收复7.2关口。【交易策略】股指波动率回升，波动率后期有望维持震荡走弱的态势，中期以做空波动率策略为主，短期可卖出近月认购期权。推荐策略：300ETF期权：卖出11月认购期权4.5。股指期权：卖出11月4500认购期权。上证50ETF期权：卖出11月3.1认购期权。中证1000股指期权：卖出11月7500认购期权。创业板ETF期权：卖出11月2.4认购期权。中证500ETF期权：卖出11月6.5认购期权。

商品期权

【行情复盘】本周国内商品期权各标的延续弱势，铁矿、化工、油脂跌幅较大。LPG、原油、黄金、铜则逆市上涨。期权市场方面，商品期权成交量下降。目前铜、两粕等认沽合约成交最为活跃。而棉花、橡胶、白糖等则在认购期权上交投更为积极。在持仓量PCR方面，豆粕、菜粕、铜、原油等处于高位。橡胶、白糖、甲醇、PVC等期权品种则处于相对低位。在波动率方面，目前各个品种期权隐波回落，预计下方空间有限。【重要资讯】宏观市场方面，美国国债收益率大幅攀升显示美国衰退风险增大。美联储大幅加息的预期令经济衰退担忧加剧。美联储褐皮书称物价增长仍处于高位，一些行业或地区对需求疲软和经济衰退产生担忧。欧洲央行加息75个基点符合市场预期。美国三季度实GDP同比增长2.6％，超市场预期。关注11月3日的美联储议息会议。国内方面，三季度GDP数据超预期。央行表示坚决抑制汇率大起大落 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。国家卫健委表示要毫不动摇坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针。央行、外汇局发文表示加强部门协作 维护股市、债市、楼市健康发展。【交易策略】总的来看，海外通胀高企，加息速度加快，美元指数高位运行，欧美未来大概率将走向衰退，中长期策略上建议还是防御性为主。短期美元走势阶段性见顶，国内商品超跌，下周或迎来阶段性反弹。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注棕榈油、两粕、铜、甲醇等品种。参与波动率交易投资者，短线可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、PTA等高波动的期权品种。对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。

集运

从运力需求端来看，美国方面：美国9月港口集装箱吞吐量进一步回落。北美两大港口洛杉矶港和长滩港集装箱吞吐量分别录得71和74万TEU，同比下降21.5％和0.9％，环比下降11.9％和8.1％。美东最大港口萨凡纳港录得44万，同比和环比分别下降7.6％和24.2％。同时，美国9月零售总额录得5968亿美元，同比增长7.78％，创近4个月新低；环比下降0.08％，低于前值0.22％。此外，美国8月商品库销比录得1.24，创去年3月以来新高。不过，好在美国消费者信心指数连续出现4个月反弹。可以看出，由于此前大量补库导致如今库存相对较高，美国进口商补库积极性较低，待这批库存消耗之后才会开启新一轮补库。欧洲方面：大批LNG船舶排队等卸，欧洲天然气储气罐的饱和度已经超过九成，欧洲天然气价格一度跌至负值，能源危机大为缓解，10月欧盟消费者信心指数小幅反弹。中国方面：9月中国对外贸易额录得5607.67亿美元，同比增长3.4％，增速创近5个月新低。其中，东盟、美国、欧盟是中国前三大贸易伙伴，分别同比增长17.9％、0.5％、-10.1％。同月，中国出口贸易额录得3227.55亿美元，同比增长5.7％，增速创近5个月新低；环比增长2.5％，高于前值-5.3％。我国对东盟出口形势保持得最好，同比和环比增速分别录得29.5％和5.8％；美国和欧盟情况并不理想，对美出口同比大幅下降11.6％，环比略有回升2％，对欧盟出口同比上涨5.6％，环比下降8.5％；对英国出口同比和环比均下降11.8％和10.9％。总体来看，中国的对外出口依然处于下行通胀，增速不断放缓，尤其对欧美国家。从运力供给端来看，由于需求总体不振，班轮公司依然维持着极高的停航力度。本周主要班轮公司原计划推出27条上海→美西航线班轮航线服务，停航6条；下周原计划有26条班轮航线服务，停航8条。本周主要班轮公司原计划推出12条上海→欧洲航线班轮航线服务，停航1条；下周原计划有13条班轮航线服务，停航1条。可以看出，欧洲航线运营情况属于正常，美西航线的停航力度非常之大。总体来看，今年旺季不旺的局面已经得到确定，由于前期下跌速度较快以及班轮公司维持较大的停航力度，未来运价下跌幅度将明显收窄，尤其在跨太平洋航线。中远海运已经提出从11月1日上涨GRI，即便届时难以成型，也是市场阶段性见底的重要信号。为了稳定中国外贸形势，国家多个部门印发《关于以制造业为重点促进外资扩增量稳存量提质量的若干政策措施》，其中就提到了“支持制造业外商投资企业进出口，为企业提供贸易通关等方面的服务和指导”。11月下旬至12月将进入2023年度合同的签约季，班轮公司会通过各种方式抬高运价，目标就是签订一个相对较高的长约价，届时运价有望实现反弹，2019年同期水平将是强支撑位。

贵金属

【行情复盘】华尔街日报记者的表态使得美联储12月放缓加息步伐的预期升温，美元指数和美债收益率高位回落，利好贵金属；而本周后半段，美联储12月美国三季度GDP整体表现强于预期，欧洲央行如期加息75BP，为美联储下周加息75个基点提供数据支撑，美元指数和美债收益率短期走弱后反弹，对贵金属形成冲击，故本周贵金属亦震荡行情为主。本周，现货黄金整体在1637-1675美元/盎司区间震荡偏弱运行，跌幅在0.4％左右；现货白银大幅波动，表现弱于黄金，整体在18.77-19.78美元/盎司弱势运行，跌幅在0.9％左右。国内贵金属本周表现强于外盘，主因在于人民币汇率走势的影响，沪金涨1.15％至392.78元/克；沪银持涨3.81％至4575元/千克。继续关注人民币汇率走势，美元/人民币上涨，内盘强于外盘；美元/人民币下降，内盘弱于外盘。【重要资讯】①美国第三季度实际GDP年化季率初值录得2.6％，表现略强于2.4％的市场预期和-0.6％的前值，创2021年第四季度以来新高，此前曾连续两个季度录得负增长（技术性衰退）；在贸易逆差缩小的情况下，美国经济在第三季反弹幅度超过预期，然而消费者支出因美联储激进加息而受抑，凸显美国经济正在失去动能。②欧洲央行将三大主要利率均上调75个基点，符合市场预期。这是欧洲央行连续第二次大幅加息75个基点。欧洲央行行长拉加德表示，欧元区第三季度经济活动可能显著放缓，并可能在第四季度和明年一季度进一步放缓。预计通胀将继续上行，未来几次会议很可能会继续加息，并在12月决定缩减资产购买的关键原则。③截至10月18日当周，黄金投机性净多头减少17464手至76956手合约，表明投资者看多黄金的意愿降温；投机者持有的白银投机性减少6122手至1267手合约，表明投资者看多白银的意愿继续降温。【交易策略】美联储货币政策调整节奏预期、经济衰退担忧和地缘政治局势进展继续主导黄金行情；美元指数和美债收益率走势直接影响黄金走势。10月以来，美联储加速收紧货币政策预期继续升温，美元指数和美债收益率维持强势行情，伦敦金现再度跌破关键支撑位，当前继续维持关键点位下方震荡运行；关注美联储加息预期节奏边际转变（美元指数和美债收益率走弱）、经济衰退预期与地缘政治等宏观因素能否助力黄金再度回到关键点位上方。运行区间分析：美联储加速收紧货币政策预期再度使得贵金属承压，伦敦金现跌破1675-1680美元/盎司关键支撑位，伦敦金现下方关注1600美元整数关口，若跌破将会进一步下行；随着联储政策收紧影响逐步被市场计价，地缘政治紧张局势再度升温、经济衰退担忧加剧等因素影响，叠加美元指数和美债收益率能实现高位回落，伦敦金现再度回到1700美元/盎司上方的可能性依然较大。白银未来整体表现仍弱于黄金，下方继续关注18美元/盎司（4200元/千克）和17.5美元/盎司（4000元/千克）关口支撑，核心支撑位为16.88美元/盎司（3800元/千克）；上方关注22美元/盎司位置（5000元/千克）。黄金期权方面，建议卖出深度虚值看涨/看跌期权获得期权费，如暂时可卖出AU2212C400合约。

铜

【行情复盘】本周沪铜震荡走强，截至周五收盘，主力合约CU2212收于62830元/吨，周度涨幅1.7％。现货方面，10月28日上海有色1#电解铜均价64610元/吨，较10月21日涨560元/吨；洋山铜平均仓单溢价142.5美元/吨，较10月21日跌10美元/吨。【重要资讯】1、宏观：美国GDP在第二季度萎缩0.6％，第三季环比年率为增长2.6％，好于市场预期，缓解了一部分衰退忧虑。另外数据显示美国消费者和企业支出在第三季有所放缓，这表明通胀可能触顶，或将推动美联储软化激进加息的立场。LME WEEK现场针对“上行潜力最大的金属品种”做了投票调研，结果显示：铜（43.1％）、铝（18.3％）、镍（14.7％）、锡（9.2％）、锌（8.3％）、铅（2.8％）。2、供应端：国家统计局数据显示，2022年9月精炼铜（电解铜）产量94.6万吨，同比增长5.8％；1-9月累计产量806.3万吨，同比增长2.9％。9月中国铜材产量222.1万吨，同比增长9.5％；1-9月累计产量1636.6万吨，同比下降0.5％。海关数据显示，中国9月铜矿砂及其精矿进口量为2,273,425.91吨，环比增加0.62％，同比增加7.79％。中国9月精炼铜进口量为363713.11吨，环比增加9.5％，同比增加40.19％。智利矿业巨头Antofagasta（安托法加斯塔）周三表示，该公司预计2023年铜产量将介于67万吨至71万吨之间。第一量子（First Quantum）发布三季度报告显示，第一量子2022年铜产量指导从79-85.5万吨下调至75.5-78.5万吨。3、需求端：需求端受现货高升水抑制，中游开工减缓，接下来国内旺季临近尾声，消费存在预期转弱的风险。4、库存端：据mysteel，10月27日国内市场电解铜现货库存8.57万吨，较20日减2.77万吨，较24日减1.30万吨；上海库存5.96万吨，较20日减1.22万吨，较24日减0.88万吨；广东库存0.94万吨，较20日减0.70万吨，较24日减0.17万吨；江苏库存1.38万吨，较20日减0.72万吨，较24日减0.27万吨；市场交割仓单流出量开始增加，现货市场随着基差的收缩，升水开始下滑，成交活跃度有所增加，从而使现货出库维持增长。【交易策略】近期市场聚焦LME制裁俄金属议题的最终结果，如果LME选择立即禁止使用俄罗斯金属，那么短期势必在本身已经低库存的背景下对市场造成较大波动；如果选择一段内继续交易或设定库存阈值，则对短期行情影响较小。实际上，地缘冲突以来已经有大量的下游企业拒绝了俄铜的使用，实际对海外造成的供应冲击有限，而长期来看，此轮政策将通过改变贸易流的形式，对国内形成供应压力，利空国内铜价。基本面来看，四季度冶炼基准价格环比大涨，表明铜矿宽松已经形成一致性预期，国内未来冶炼产量将持续维持在90万吨/月以上，带来供应压力。而需求端受现货高升水抑制，中游开工减缓，接下来国内旺季临近尾声，消费存在预期转弱的风险，随着国内库存的累增，挤升水行情或难以持续。鉴于短期事件冲击不确定较高，期货建议观望，期权买入深度虚值看跌保护尾部风险。

锌

【行情复盘】本周沪锌震荡下行，截至周五收盘，ZN2212收于23500元/吨，周跌幅2.31％。现货方面，截至本周五，上海有色网#0锌锭平均价24530元/吨，较10月21日跌1360元/吨。【重要资讯】1、政策面：10月27日召开的国常会表示，部署持续落实好稳经济一揽子政策和接续措施，推动经济进一步回稳向上。会议明确，财政金融政策工具支持重大项目建设、设备更新改造，要在四季度形成更多实物工作量。2、供应面：国际铅锌研究小组（ILZSG）周一表示，全球精炼铅和锌市场可能在2022年和2023年均处于短缺状态。2022年全球精炼铅金属将短缺8.3万吨。ILZSG表示，2023年缺口预计将减少至4.2万吨。ILZSG补充称，锌在2022年和2023年将分别出现29.7万吨和15万吨短缺。海关总署在线查询平台数据显示，中国9月锌矿砂及其精矿进口量为390,577.64吨，环比增加3.78％，同比增加55.11％。2022年9月，精炼锌进口0.44万吨，环比上涨42.39％，同比下降86.26％，1-9月累计进口精炼锌5.86万吨，累计同比下降83.8％。10月26日，国家统计局公布，2022年9月中国锌产量58.3万吨，同比增3.7％；1-9月锌产量累计值498.7万吨，累计同比降0.1％。中国9月铅产量为67.2万吨，同比增加10.9％。1-9月铅产量累计为556.6万吨，同比增加4.7％。3、需求端：近期下游消费一般，镀锌、合金厂本身开工不高，11月进入开工淡季后原料库存储备量预计有多减少，锌锭的阶段需求并不看好。根据汽车行业数据预测公司AutoForecast Solutions的最新数据，截至10月23日，由于芯片短缺，今年全球汽车市场累计减产约361.56万辆汽车。AFS预测，到今年年底，全球汽车市场累计减产量将攀升至426.23万辆。4、库存端：据mysteel，10月27日中国锌锭总库存7.55万吨，较（10/24）减0.79万吨；较（10/20）减1.32万吨。【操作建议】近期全球天然气价格意外大幅回调，部分合约一度达到负值，令欧洲锌减产预期有所松动。不过目前地缘风波仍悬而未决，欧洲地区逐步进入冷冬电高峰期，仍续关注后续供应有无事件冲击的可能性。国内方面，近期仓单陆续进入市场，加之进口货源大幅增加，现货短缺情况有所缓解，现货升水也大幅回落，未来库存如果能持续累库，则挤升水行情也将难以持续。预计短期锌价仍以宽幅震荡为主，单边注意控制仓位，期权考虑买入波动率策略。

铅

【行情复盘】本周铅价重心显著下移，沪铅主力合约周度高点至15410，收于15080元/吨，跌2.46％。【重要资讯】国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的数据显示，8月份全球铅市场转为供应短缺27,600吨，7月修正后为供应过剩17,000吨。今年前八个月，ILZSG数据显示铅市供应短缺25,000吨，2021年同期为过剩92,000吨。生产端，国家统计局数据显示：2022年9月铅产量67.2万吨，同比增长10.9％；1-9月铅产量累计值556.6万吨，累计同比增长4.7％。库存方面，据SMM数据显示，截止10月28日，SMM铅锭五地社会库存累计5.81万吨，较10月21日下降0.64万吨，较10月24日下降0.43万吨。据调研，周内铅价接连下挫，再生铅利润回吐，炼厂低价惜售，再生铅与原生铅价差收窄，并接近平水水平，需求转向原生铅。预计再生铅利润回吐后生产会有一定调整。厂库可能增加，社库继续下滑。消费端，据SMM调研，10月15日—10月21日SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为79.23％，较上周增加0.15％。据调研，铅蓄电池市场正值传统旺季时段，各大企业生产平稳，尤其是大型企业由于配套订单较好，多处于满产状态。【操作建议】本周铅价冲高回落。LME持续震荡走低，国内则因生产修复，而旺季近尾声冲高乏力。供应方面，9月铅精矿进口不及预期，铅精矿供应偏紧的情况仍未缓解，因冬储临近，局部地区进口铅精矿加工费报价下滑，但原生铅生产仍维持稳定。精铅方面，随着安徽、内蒙等地疫情缓解，再生精铅产量或将逐渐恢复。消费方面，蓄电池开工表现良好，但据调研，部分小厂预期11月订单略有下滑。综合看，多空因素交织，国内铅主力合约震荡延续，阶段略有偏弱，料会在震荡区14700-15500继续波动。后续继续关注库存变化及现货需求变动。

锡

【行情复盘】本周沪锡主力合约2212 先扬后抑，周五大幅下挫，整体波动重心有所下移，收于158930元/吨，环比下跌6080元/吨，幅度3.68％。【重要资讯】1、 最新公布的美国第三季度实际GDP好于预期扶助美元回升，但消费者支出和房地产市场迅速走弱，以及强劲的美元削弱了美国出口竞争力，令美国经济衰退担忧仍存。欧元方面，在周四欧洲央行兑现加息75个基点后，欧元兑美元回落，收跌1.19％。欧洲央行预计将进一步加息，以确保通胀回落。市场预计欧洲央行大概率会在12月再加息50个基点。2、 2022年9月我国精锡进口量为2882吨，环比大涨488.2％，同比仍有11倍的增长幅度，其中来自印尼的进口锡锭占进口总量的77％；9月精锡出口量为1171吨，环比小幅下滑5％，同比增长5.8％。截至2022年前三季度，我国累计进口精锡已达到1.9万吨，同比增长6.7倍；累计出口精锡近8千吨，同比下滑37.8％；前三季度累计净进口精锡1.1万吨。3、 根据中国海关公布的数据以及安泰科的折算，2022年9月我国锡精矿进口实物量16064吨，折金属量4063.1吨，环比上涨12.8％，同比上涨14.6％。9月主要进口增长来源地是缅甸和刚果（金），其中缅甸实物量环比下滑6.5％，但由于品位升高，总含锡量环比反增36.3％；刚果（金）进口量较上月增长3倍。截至今年前三季度，我国累计进口锡精矿5.0万吨金属量，同比增长57.9％。4、 Alphamin于第三季度在其Mpama北部的矿场共产出了3,139吨精锡矿。本季度加工了与之前数量相同且品位略高的精矿，但回收率较低。总体来说，产量季环比下降了1％。【交易策略】本周美元指数先抑后扬，美国经济数据也是喜忧参半，市场对于年末美联储加息幅度预期有所波动。欧洲方面天然气价格继续回落。伦锡震荡走弱。国内锡冶炼厂受疫情影响逐渐淡化，基本维持正常产出。近期沪伦比维持高位，进口盈利空间较大，进口货源也明显增加。需求方面，整体表现相对平稳，光伏行业保持高增速，锡焊料企业开工环比略降，镀锡板开工持稳。库存方面，上期所库存有所减少，LME库存有所回落，smm社会库存环比小幅增加。精炼锡目前基本面较为平淡，在依然整体偏低的下游开工面前，市场维持刚需采购，高价接受度低。技术上，盘面震荡整理，美指下跌带动内外盘有所反弹，建议暂时观望为主，上方压力位180000，下方支撑在150000一线。

铝

【行情复盘】本周沪铝主力合约AL2212先扬后抑，整体震荡重心有所下移。主力合约2212报收于18075元/吨，周跌幅1.9％。【重要资讯】宏观方面，本周美元指数先抑后扬，美国经济数据也是喜忧参半，市场对于年末美联储加息幅度预期有所波动。欧洲方面天然气价格继续回落。外盘伦铝先扬后抑波动幅度较大。供给方面，西南地区水电来水量不足继续发酵，云南减产规模或将进一步扩大，四川复产进度也有所放缓。另外疫情也影响部分地区运输，电解铝供应端相对偏紧。需求方面，需求旺季即将过去，铝下游加工行业也因为疫情等原因开工率环比持续下滑。进出口方面，由于近期沪伦比值持续高位运行，进口窗口开启，同样对于出口方面来说较为不利。另外国外需求较差也造成了出口型企业订单数量减少。库存方面，2022年10月27日，SMM统计国内电解铝社会库存62.1万吨，环比上周四下降1.5万吨，较9月底库存基本持稳，较去年同期库存下降36.1万吨。国内社会库存继续去库态势。而国外伦铝库存持续大幅上涨。【交易策略】整体上看，目前沪铝盘面受外盘及宏观因素影响波动剧烈，中长期预计盘面延续宽幅震荡，可逢高进行空近月多远月的跨期套利操作，需关注限电、疫情以及制裁俄铝事件的进一步发展。主力合约上方压力位20000，下方支撑位17000。

镍

【行情复盘】本周镍价波动剧烈，最高191590，收于182200，涨0.44％。【重要资讯】1、INSG预计2022年原生镍产量预计将达到303.6万吨，至2023年将达到338.7万吨；2022年和2023年原生镍消费量预计增加到289.2万吨和321.6万吨，2022年和2023年镍市场平衡将转为过剩14.4万吨和17.1万吨。从历史上看，供应过剩与LME可交割品有关，但2023年过剩将主要归因于非标品镍（主要是硫酸镍）。2、麦格理银行Jim Lennon表示，2021年，不锈钢和电池需求在不断的增长，今年不锈钢需求急剧下降，但是电池需求增长仍良好。供应端，2021年镍市供应有短缺，但现在已有过剩。预计今年镍供应量增17.8％，基本在印尼，非印尼供应量较去年下降。【交易策略】镍本周重心上移，但脱离高点。本周是美联储议息会议前的静默期，加息预期依然浓厚，美国第三季度数据超预期，但消费及房地产均呈现走弱，欧洲央行10月加息75bp预期兑现，美元重心震荡下移，而有色分化波动，总体未改震荡格局。国内继续保持较好的资金供应，而疫情扰动仍在。从供给来看，电解镍进口窗口偶有打开，近期到货，月末换月升水自高位有所回落，镍生铁近期价格继续回升，矿价走升有成本支持，且国内主要铁厂出货量有限。LME库存波动，国内库存总体偏低偏紧。需求端来看，不锈钢金九银十需求一般，成本支持虽在，但现货报价近期已经松动。新能源动力电池对硫酸镍需求回升，镍豆溶解缺乏经济性，硫酸镍价格略有回升，但未来供应仍趋于改善。镍主力合约仍维持宽震荡走势，LME交割变化具有不确定性，意见收集已近结束，近期关注交割品牌是否有调整变化。镍价料延续波动反复格局，阶段波动区间17.3-20万元之间。

不锈钢

【行情复盘】

不锈钢本周冲高回落。最高涨至17825，最终收于16800，跌3.86％。【重要资讯】1、2022年9月，中国不锈钢进口量27.22万吨，环比减少3.77万吨，减幅12.17％；同比增加3.08万吨，增幅12.74％。其中，自印尼进口不锈钢总量约23.48万吨，环比减少13.71％；同比增加19.42％。2022年9月，中国不锈钢出口量28.09万吨，环比减少6.58万吨，减幅18.98％；同比减少8.79万吨，减幅23.84％。2、2022年10月27日，全国主流市场不锈钢社会库存总量66.78万吨，周环比下降4.40％，年同比上升3.45％。其中冷轧不锈钢库存总量33.06万吨，周环比下降2.07％，年同比下降12.48％，热轧不锈钢库存总量33.72万吨，周环比下降6.57％，年同比上升25.92％。全国主流市场不锈钢社会库存呈现三连降，200系及400系库存消化明显，300系库存略微增加。其中200系降量主要体现在佛山市场，400系资源去库以无锡市场及地区性市场为主，而300系资源略微增加主要体现在佛山市场及地区性市场。无锡市场不锈钢库存总量41.34万吨，减少4510吨，降幅1.08％。200系华南、广西及福建钢厂到货增量，周内价格波动不大，成交一般，整体增幅6.53％；300系除大厂资源正常到货外，华南钢厂冷轧资源少量到货，本周到货并不明显，另外虽然周内成交偏淡，但仍以交付前期订单为主，现货库存压力较小，整体降幅2.19％；400系临近月底，西北大厂资源代理结算提货降量为主，整体降幅2.38％。3、不锈钢期货仓单不锈钢7212，本周仓单降119。【交易策略】不锈钢期货转弱，且走势阶段弱于镍。因供应扰动，铬铁价格偏强，镍生铁近期继续偏强，成交价回升均对不锈钢形成成本支撑，不锈钢10月排产量增长，市场担心的累库暂未发生，原料供给端扰动成本支撑，不过，需求端主要是贸易商间流转增加，金九银十成色不足，不锈钢价格难挺。不锈钢冲高回落，压力位在17900-18000附近，下档支撑16800、16200元。

螺纹

【行情复盘】期货市场：螺纹钢期货主力合约本周大幅回落，下跌4％。现货市场：本周钢厂库存略有下降，传统消费季库存去化仍然困难，钢市供需仍处于弱平衡格局，钢厂亏损幅度扩大，预期减产数量增多，螺纹价格跟随盘面继续回落，北京、上海地区跌至3660元和3750元。【重要资讯】本周，钢材总库存量1481.93万吨，周环比减少36.82万吨。其中，钢厂库存量478.57万吨，周环比减少4.78万吨；钢材社会库存量1003.36万吨，周环比减少32.04万吨。本周，唐山126座高炉中有53座检修（含长期停产），检修高炉容积合计38942m³；周影响产量约81.14万吨，周度产能利用率为75.52％，周环比增长0.4％，月环比下降1.54％，年同比上升9.08％。本周，Mysteel统计40家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为4044元/吨，环比下降64元/吨。平均利润亏损109元/吨，谷电利润亏损6元/吨。【交易策略】本周市场延续节后的弱势，现货供需平稳，但预期层面仍偏悲观，旺季面临结束，累库担忧持续加大，通过减产降低累库风险的预期增加，导致负反馈带动原料价格下跌，前期表现较强的煤、焦大幅回落，带动螺纹价格持续走低。根据钢联数据，本周螺纹产量继续增加，电炉近期亏损收窄，谷电利润回归，开工率继续上升，但长流程利润继续下降，高炉减产增多。表观消费环比增加，同比继续高于去年，近三周消费均维持在320万吨以上，去库持续但幅度低于上周，同比去年的降幅则继续扩大，接近200万吨，螺纹继续维持低库存、产需同比偏高的格局，现货市场矛盾未出现放大，但同样政策面和数据上未呈现出明显利多，导致弱预期的延续。综合看，负反馈预期对盘面影响可能还在延续，带动价格偏弱整理，止跌企稳可能要在产量再度回落后，但估值已跌至年内低位，盘面贴水现货及高炉成本在200元以上，向下空间主要由原料带动，因此继续做空注意风险，在需求未出现明显回落前，等待基差收窄空配较好。

热卷

【行情复盘】期货市场:热卷本周创年内新低，2301合约跌幅为3.31％。现货市场：本周钢材各品种现货价格震荡下行，市场挺价意愿偏低。其中天津地区热卷较上周下跌130元/吨，北京地区热卷价格较上周下跌120元/吨，唐山地区热卷价格较上周下跌140元/吨。邯郸地区热卷价格较上周下跌90元/吨，石家庄热卷价格较上周下跌130元/吨。【重要资讯】1、Mysteel调研全国105家废钢回收企业，数据显示上周工地废钢回收总量在3.12万吨，较前一周下降0.18万吨，降幅5.6％；工地废钢库存总量5.4万吨，较前一周下降0.57吨，降幅9.5％。2、据Mysteel调研本期京津冀中厚板样本企业15条产线，开工条数14条，开工率为93.33％，较上期持平。本期产量为39.15万吨，产能利用率为94％，较上期持平。3、海关总署最新数据显示，2022年9月，中国出口钢铁板材282万吨，同比下降18.4％；1-9月累计出口3336万吨，同比下降7.1％。4、2022年1-9月，全国造船完工量2780万载重吨，同比下降8.4％。【套利策略】房地产政策持续发力，卷螺差等待机会，热卷周产量上升较快，需求存在不确定性，热卷正套等待机会。 【交易策略】11月热卷供需不确定性增加，存限产扰动。美国通胀超预期，鹰派加息打压预期，大宗商品氛围波动较快。国内相关下游有产业刺激政策，预期转好但需求和价格现实仍偏弱。8月粗钢产量环比增加3％，9月复产增加超过15％，10月仍有复产，但利润偏低，后市产量增量短期相对有限。板材厂周产量小幅回落，主要是华北因亏损部分钢企主动减产，社会库存小幅回落，主要是华东和南方降库，企业库存小幅下降，主要是华北减产，高频表观需求环比小幅走强。随着时间临近11月，市场对于旺季基本无预期。技术上，热卷主力01合约跌破3550-4050区间，下一支撑在3200。操作上，目前热卷生产亏损，继续追空谨慎，如炉料不进入负反馈，钢企减产规模增大随时可反弹。虽然钢企利润不佳，但短期产量上升较快，正套观望。

锰硅

【行情复盘】期货市场：锰硅盘面本周震荡走弱，主力合约累计下跌0.3％收于6966。现货市场：锰硅现货市场价格周初以来稳中有降。截止10月27日，内蒙主产区锰硅价格报7100元/吨，周环比下跌70元/吨，贵州主产区价格报7180元/吨，周环比下跌20元/吨，广西主产区报7230元/吨，周环比下跌20元/吨。【重要资讯】9月全球64个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.517亿吨，同比提高3.7％。中国9月粗钢产量同比增长17.6％至8695万吨，生铁产量同比增长13％至7394万吨。据Mysteel调研，10月国内钢厂厂内硅锰库存均值为18.8天，环比增加0.59％，同比下降15.81％。个别钢厂开始11月份的招标，就目前已定的价格来看，南方硅锰钢招在7460-7480元/吨，华东个别钢厂上周采购在7550元/吨左右。最近一周全国锰硅供应195286吨，周环比增加3.7％。121家独立硅锰样本企业开工率环比攀升2.51个百分点至59.63％，日均产量为27898吨，环比增加995吨，刷新3个月高位。最近一期63家独立锰硅样本厂家厂内库存量220500吨，环比减少900吨。五大钢种产量本周环比增加2.18万吨，对锰硅需求环比继续增加0.69％至146211吨。根据世界钢铁协会最新预测报告显示，全球钢铁需求继2021年增长2.7％之后，在2022年将环比下降2.3％，之前预期将环比增加0.4％。欧盟今明两年钢消耗量预计均将萎缩，俄罗斯明年的用钢消费可能下降约10％，全球总需求预计将在2023年略有反弹。康密劳12月对华加蓬块装船价4.2美元/吨度，环比持平。South32对华10月高品澳块报价5.05美元/吨度，环比下跌0.97美元/吨度，南非半碳酸4美元/吨度，环比下跌0.55美元/吨度。最近一期全国锰矿港口库存环比下降0.3万吨至 634.6万吨，其中天津港进口锰矿库存环比减少0.6 万吨至 499.8 万吨，钦州港库存环比增加0.3 万吨至 119.8万吨。河钢10月钢招采量17300吨，环比减少2600吨。本轮钢招定价为7550元/吨，较首轮上调100元/吨，环比上涨200元/吨。内蒙古包头市工信部发布关于印发《包头市铁合金行业产能置换工作指南》（试行）的通知。其中提到，铁合金产能实施总量控制，不再审批新增产能项目，且25000千伏安及以下矿热炉（特种铁合金除外），原则上2022年底前全部退出。对确有必要建设的，按1.25：1实施产能减量置换。内蒙古自治区明确2023年钢铁，铁合金，电石，焦炭，石墨电极行业限制类产能全部有序退出。计划2022年底前退出限制类产能400多万吨，目前已关停和拆除退出限制类产能占总计划的72.9％。内蒙古明确重点行业产能规模上限。坚决落实遏制“两高”项目盲目发展要求。“十四五”明确钢铁产能3600万吨，铁合金1400万吨。宁夏六部门联合印发《宁夏回族自治区两高项目管理目录（2022年版）》，旨在结合实际，细化两高行业范围，科学精准管理两高项目，遏制两高项目盲目发展。内蒙古计划到2025年全区80％以上的钢铁产能完成超低排放改造，全区单位地区生产总值能耗比2020年下降15％，能源消费总量得到合理控制，到2025年全区煤炭消费比重降至75％以下。东南亚钢铁协会表示，至2026年东南亚粗钢产量可能会增加9080万吨，增长近1.3倍。2020年东南亚地区粗钢产量为7180万吨/年，若所有项目能如期完成，到2026年该地区粗钢总产量预计将增至1.626亿吨/年。锰硅期现价格本周震荡走弱，但跌幅明显小于黑色系。市场情绪偏悲观，锰硅厂家报价有所松动，但降幅有限。10月粗钢产量虽环比下降，但处于年内高位水平，近几周五大钢种产量持续回升，对锰硅日耗止跌回升。当前钢厂厂内锰硅库存水平仍处于偏低水平，在锰硅短期供给仍存在扰动的情况下钢厂11月钢招有望进行一定规模的补库。当前部分钢厂的11月份钢招已开启，由于下游钢厂低利润，对锰硅价格有打压意愿，本轮钢招价格小幅下调。当前部分主产区物流受到短期影响，电力成本维持高位运行，但锰矿和焦炭价格出现回落，锰硅成本端支撑力度下降。随着用电紧张的缓解以及锰硅近期价格的回暖，锰硅产量近期恢复速度较快。近期由于锰硅厂家利润持续被压缩，开工意愿有所下降，锰硅周度产量增速开始放缓，但锰硅厂家厂内库存仍维持相对高位，后续将逐步向钢厂迁移。但当前终端需求仍疲弱，钢厂的低利润仍将持续，对炉料端价格接受度难有明显提升。终端向成材再向炉料端价格的负反馈仍将持续。【交易策略】下游需求改善，锰硅产量增速放缓，基本面拐点将至。新一轮钢招有望出现增量，锰硅短期价格有支撑。但终端向成材再向炉料端价格的负反馈仍将持续，锰硅价格近期将以弱势震荡为主。【套利策略】需求端五大钢种产量出现止跌回升，合金厂家产量增幅收窄，供需基本面出现改善迹象但对价格的提振作用有限。钢当前钢厂厂内锰硅库存水平仍处于偏低水平，在锰硅短期供给仍存在扰动的情况下钢厂11月钢招有望进行一定规模的补库。但当前终端需求仍疲弱，钢厂的低利润仍将持续，对炉料端价格接受度难有明显提升。终端向成材再向炉料端价格的负反馈仍将持续。铁合金价格当前驱动因素不明显，近远月合约间不具备明显的套利机会。从去年能耗双控目标提出后，硅铁自身价格弹性就一直好于锰硅，意味着在铁合金的下跌行情中硅铁-锰硅价差通常趋于收敛，而在上涨过程中硅铁涨幅通常更为明显。铁合金价格近期受黑色系整体悲观市场情绪影响价格承压，可尝试多锰硅空硅铁的品种间套利操作。

硅铁

【行情复盘】期货市场：硅铁盘面本周震荡走弱，主力合约累计下跌1.5％收于7876。现货市场：硅铁现货市场价格本周出现回调。截止10月28日，内蒙古主产区硅铁报7850元/吨，周环比下跌200元/吨，宁夏中卫报7900元/吨，周环比下跌100元/吨，甘肃兰州报8000元/吨，周环比下跌100元/吨。【重要资讯】9月全球64个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.517亿吨，同比提高3.7％。中国9月粗钢产量同比增长17.6％至8695万吨，生铁产量同比增长13％至7394万吨。华东某钢厂硅铁定价8700元/吨承兑送到，采购数量800吨，较上次采购定价上调250元/吨，跟上周相比招标价格下调150元/吨。克尔瑞研究中心数据显示，9月100家典型房企融资总量622.1亿元，环比增加61.8％，同比下降28％，融资出现改善迹象。新疆吉铁铁合金有限公司年产200万吨硅铁项目开工。该项目建成后不仅能够在产业链上游就地消纳师市相关企业200万吨的兰炭，还能在产业链下游为师市钢铁，镁基产业提供优质的铁合金还原剂。华东某钢厂10月硅铁钢招定价8770元/吨现金。乘联会数据显示，9月1日-30日，全国乘用车市场零售190.8万辆，同比增长21％，环比增长2％。8月份我国汽车企业出口30.8万辆，再创历史新高，首次实现单月出口超30万辆。今年前8月汽车企业出口181.7万辆，同比增长52.8％。内蒙古自治区明确2023年钢铁，铁合金，电石，焦炭，石墨电极行业限制类产能全部有序退出。计划2022年底前退出限制类产能400多万吨，目前已关停和拆除退出限制类产能占总计划的72.9％。99.90％镁锭陕西地区主流报价出厂现金含税25200-25500元/吨。据海关数据显示，2022年8月硅铁出口总量4.4万吨，较7月出口量下降1.6万吨。央行开展4000亿元1年期MLF操作，利率下调10个基点，8月有6000亿元MLF到期。1年期LPR下调5个基点至3.65％，5年期以上LPR下调15个基点至4.3％。内蒙古明确重点行业产能规模上限。坚决落实遏制“两高”项目盲目发展要求。“十四五”明确钢铁产能3600万吨，铁合金1400万吨。河钢10月硅铁钢招定价8850元/吨，较上月上调650元/吨，采购数量2150吨，环比上月减250吨。据Mysteel调研，10月国内钢厂厂内硅铁库存均值为17.32天，环比下降0.97％，同比下降23.7％。最近一期60家独立硅铁样本厂家厂内库存量5.4万吨，环比增加19.45％。最近一期全国136家独立硅铁样本企业开工率（产能利用率）为44.08％，周环比上升0.02个百分点，日均产量15851吨，周环比增加70吨。全国硅铁周度产量增至11.09万吨。五大钢种产量本周环比增加2.18万吨，对硅铁的需求环比增加0.77％至25165吨。

硅铁盘面本周震荡偏弱，现货市场价格小幅下跌，但整体下跌幅度在黑色系中较窄。近期部分钢厂展开的10月钢招价格跟主流大厂招标价格相比出现下调，现货市场挺价信心有所松动。近日原料端价格出现集体回落，硅铁成本端支撑力度减弱。下游新一轮钢招推进较为缓慢，贸易商采购意愿不强。但当前钢厂厂内硅铁库存水平处于低位，近期由于供应端不确定性增强钢厂11月钢招有望增量。五大钢种产量本周继续回升，硅铁需求有望迎来阶段性改善。但出口受海外需求下降影响后续将缓步回落。硅铁供给端随着用电紧张的缓解和硅铁价格的回升开始趋于宽松，近几周产量持续回升，但增速持续放缓，累计增幅不大。改善幅度不及需求端，硅铁自身基本面开始出现改善，对价格支撑力度增强。但当前终端需求仍疲弱，钢厂的低利润仍将持续，对炉料端价格接受度难有明显提升，终端向成材再向炉料端价格的负反馈仍将持续，限制硅铁价格上行空间。【交易策略】五大钢种产量止跌回升，硅铁需求改善，基本面开始出现拐点。但终端向成材再向炉料端价格的负反馈仍将持续，硅铁价格近期将以盘整为主。【套利策略】需求端五大钢种产量出现止跌回升，合金厂家产量增幅收窄，供需基本面出现改善迹象但对价格的提振作用有限。钢当前钢厂厂内锰硅库存水平仍处于偏低水平，在锰硅短期供给仍存在扰动的情况下钢厂11月钢招有望进行一定规模的补库。但当前终端需求仍疲弱，钢厂的低利润仍将持续，对炉料端价格接受度难有明显提升。终端向成材再向炉料端价格的负反馈仍将持续。铁合金价格当前驱动因素不明显，近远月合约间不具备明显的套利机会。从去年能耗双控目标提出后，硅铁自身价格弹性就一直好于锰硅，意味着在铁合金的下跌行情中硅铁-锰硅价差通常趋于收敛，而在上涨过程中硅铁涨幅通常更为明显。铁合金价格近期受黑色系整体悲观市场情绪影响价格承压，可尝试多锰硅空硅铁的品种间套利操作。

铁矿石

【行情复盘】期货市场：铁矿石盘面本周破位下行，主力合约累计下跌7.7％收于624.5.现货市场：铁矿石现货市场价格本周持续下调。截止10月28日，青岛港PB粉现货价格报676元/吨，周环比下跌44元/吨，卡粉报781元/吨，周环比下跌49元/吨，杨迪粉报625元/吨，周环比下跌52元/吨。普氏62％Fe截止27日报82.5美金，周环比下跌11.25美金。【基本面及重要资讯】9月全球64个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.517亿吨，同比提高3.7％。1-9月粗钢产量78083万吨，同比减少3.4％，全国固定资产投资421412亿元，同比增长5.9％。前三季度，我国进口铁矿砂8.23亿吨，减少2.3％，进口均价（下同）每吨813元，下跌29.7％。9月进口铁矿砂及其精矿9971万吨，环比增长3.6％.根据世界钢铁协会最新预测报告显示，全球钢铁需求继2021年增长2.7％之后，在2022年将环比下降2.3％，之前预期将环比增加0.4％。欧盟今明两年钢消耗量预计均将萎缩，俄罗斯明年的用钢消费可能下降约10％，全球总需求预计将在2023年略有反弹。河北的钢铁产能从峰值的3.2亿吨现降至2亿吨以下。力拓发布三季度产销报告，皮尔巴拉业务铁矿石产量环比增加7％至8430万吨，同比增加1％。今年1-9月产量为23470万吨，同比持平。2022年发运目标维持3.2-3.35亿吨不变。BHP三季度皮尔巴拉业务铁矿产量7313万吨，环比增加1％，同比增加2％。三季度销量7027.6万吨，环比减少3％，同比减少1％。FMG三季度铁矿石产量4800万吨，环比增加3％，同比减少1％。发运量4750万吨，环比减少4％，同比增加4％。淡水河谷三季度粉矿产量8970.1万吨，环比增加21％，同比增加1.1％，粉矿销量6905万吨，环比增加7.4％，同比增加3.5％。若完成全年目标下限3.1亿吨，四季度产量最低要达到8226万吨，环比减少8.3％，同比减少0.3％。9月末，广义货币（M2）余额262.66万亿元，同比增长12.1％，前值12.2％，预期11.9％。M1同比增速6.4％，前值6.1％，M1-M2剪刀差收窄，经济活力逐步恢复。9月新增社融35300亿元，比上年同期多增6245亿元，增速10.6％（前值10.5％），市场预期27250亿元，前值24300亿元。结构也有明显改善，呈现出长期贷款增加、非标收缩减速的良好特征。从结构看，9月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的61.5％，同比高0.3个百分点。9月新增人民币贷款2.47万亿，同比多增8108亿元。市场预期18000亿元，前值12500亿元。企业中长期贷款在各项贷款中的占比达到54.7％，信托和委外贷款也出现增长。2022年前三季度社会融资规模增量累计为27.77万亿元，比上年同期多3.01万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加17.89万亿元，同比多增1.06万亿元。9月初河北迁西，山西代县个别国内铁矿石矿山发生安全事故，导致区域内矿山采矿全停。根据Mysteel统计，河北铁精粉产量9月预计与8月持平，10月预计环比减少117万吨，同比减少189万吨。多家国有大行9月15日起下调个人存款利率，三年期定期存款和大额存单利率下调15个基点。2019年以来结存的5000多亿元专项债额度10月底前有望发行完毕，优先支持在建项目。9月中国综合PMI产出指数从51.7降至50.9，复苏节奏进一步放缓。但制造业PMI从49.4升至50.1，重回荣枯线上方，非制造业的扩张有所放缓，PMI从52.6降至50.6.1年期LPR下调5个基点至3.65％，5年期以上LPR下调15个基点至4.3％。央行开展4000亿元1年期MLF操作，利率下调10个基点，8月有6000亿元MLF到期。必和必拓公布了有史以来最高的年度利润，截止6月底财年，该公司基本盈利达到238亿美元，较前一财年增加近40％。前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长3.9％，比上半年加快0.5个百分点。三季度，规模以上工业增加值同比增长4.8％，比二季度加快4.1个百分点。1―9月份，全国房地产开发投资103559亿元，同比下降8.0％，降幅继续扩大；房地产开发企业房屋施工面积878919万平方米，同比下降5.3％，房屋新开工面积94767万平方米，下降38.0％，房屋竣工面积40879万平方米，下降19.9％。1―9月份，商品房销售面积101422万平方米，同比下降22.2％，商品房销售额99380亿元，同比下降26.3％，降幅继续小幅收窄。9月份，房地产开发景气指数继续下降至94.86。根据中国冶金工业规划研究院的预测，中国今年的钢铁消费量预计将下降0.7％至9.47亿吨。最近一期全球铁矿发运量2901万吨，环比减少42.6万吨。澳巴19港铁矿发运量2511.6万吨，环比增加39.7万吨。其中澳矿发运环比增加24.6万吨至1817.3万吨，发运至中国的量环比减少11.4万吨至1579.7万吨。巴西矿发运环比增加15万吨至694.2万吨。最近一期47港铁矿石到港量2464.8万吨，环比增加212.7万吨，45港到港量2368.4万吨，环比增加255.9万吨。北方六港到港量环比增加282.5万吨至1246.5万吨。NMDC计划2023财年实现4600万吨铁矿石产量，同比增幅10％。该公司2022财年产销分别为4219万吨和4056万吨。铁矿本周市场情绪悲观，盘面破位下行。终端成材需求无明显改善，本周成材表需转弱，下游主动采购意愿不强，成交虽然仍尚可但基本以贸易商和钢厂的降价去库为主。成材库存虽然已降至历史同期低位水平，但钢厂利润当前仍处于低位，对炉料端价格的负反馈仍在持续。铁矿自身基本面尚可，钢厂整体需求较为刚性。本周虽然日均铁水产量小幅回落，但仍处于历史同期相对高位水平。钢厂当前铁矿库存水平偏低，而国产精粉产量依旧受限，日均疏港量本周止跌回升，港口库存累库不明显。当前铁矿价格已临近非主流矿成本附近，后续成本支撑力度将增强。从季节性走势来看，临近年底铁矿价格涨多跌少。1-9月地产投资增速跌幅继续扩大，但基建和制造业投资增速较好，对用钢需求起到了一定的托底作用。10月下旬有望迎来专项债发行高峰，同时明年专项债的部分额度也有望提前下发，四季度基建投资增速预期仍较好。9月社融和新增人民币贷款数据再超预期，市场流动性充裕，制造业投资有望小幅扩张。随着稳增长力度的增强对后续铁元素的总需求不悲观。但短期整个黑色系价格走势仍主要受偏悲观的市场情绪影响，铁矿短期价格仍有进一步下行空间。【交易策略】成材终端消费转弱，钢厂低利润对炉料端价格的负反馈继续。铁矿当前自身基本面尚可，四季度稳增长力度有望增强，但铁矿短期价格仍将受偏悲观的市场情绪影响。操作上维持逢高沽空策略。【套利策略】终端成材需求无明显改善，本周成材表需转弱，下游主动采购意愿不强，成材价格继续低迷，对炉料端价格的负反馈仍在持续。铁矿由于自身价格弹性较好，短期跌幅将大于成材，钢厂利润被动修复。可尝试逢低做多螺矿比。从季节性走势来看，临近年底铁矿价格涨多跌少，01合约为相对较强合约且当前仍贴水现货，后续有基差修复需求，1-5 合约间可尝试阶段性正套。

玻璃

【行情复盘】本周玻璃期货盘面偏弱运行，主力01合约跌4.24％收于1399元。【重要资讯】现货市场方面，本周浮法玻璃市场稳中偏弱运行，局部区域小幅松动，成交环比转弱。周内市场观望较浓，中下游按需提货，部分区域浮法厂出货有所放缓，部分区域价格成交趋于灵活。后期市场看，需求预期仍将表现一般，部分浮法厂存去库存需求，市场预期趋弱运行。供给方面，截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产248条，日熔量共计164890吨，较上周减少700吨。周内产线冷修2条，新点火1条，改产2条。湖南巨强再生资源科技发展有限公司500T/D二线10月24日放水冷修。佛山市三水西城玻璃制品有限公司350T/D产线原产普白，10月25日放水冷修。河北视窗玻璃有限公司150T/D新建电子二线10月26日点火。湖北咸宁南玻玻璃有限公司700T/D二线10月中旬灰玻转产白玻。中玻蓝星（临沂）玻璃有限公司600T/D浮法线欧洲灰10月22日投料改产白玻。需求方面，本周国内浮法玻璃市场需求表现一般，局部地区出货放缓。现阶段，加工厂多数维持阶段性少量补货节奏，加上行业低毛利率运行，加工厂储备订单一般，原片备货量偏低，采购偏谨。市场原片消化速率一般，预计短期市场需求好转可能性不大，中下游维持刚需少量补货。关注疫情散发对需求的影响及疫情防控形势好转后需求恢复情况。玻璃旺季产销不及预期，高位累库态势延续。截至10月27日，重点监测省份生产企业库存总量为6180万重量箱，较上周库存增加43万重量箱，增幅0.70％，库存天数约31.18天，较上周增加0.22天。本周重点监测省份产量1284.50万重量箱，消费量1241.50万重量箱，产销率96.65％。本周国内浮法玻璃生产企业库存呈上升趋势，区域产销略有差异。局部地区受到特殊因素影响运输不畅，加上市场需求表现一般，成交多处于不温不火状态，河北、湖北地区库存上升较明显。分区域看，华北周内产销不一，京津唐区域成交尚可，部分仍可去库，沙河区域车辆受一定限制，库存有所增加；华东近期多数厂产销相对平稳，山东、安徽局部运输稍受限，其余部分厂成交偏灵活，库存稍有削减，但整体库存仍处高位；华中周内交投清淡，多数厂家产销6-8成，个别库存增幅明显，整体呈现增加趋势；西北近期需求持续偏淡，多数厂家库存仍延续小增趋势；华南周内成交不温不火，大厂库存基数较高，去库压力较大；西南四川周内出货持。10月28日消息显示，玻璃主产地之一沙河工业用天然气价格调涨至4.25元/立方米，涨幅0.82元/立方米，推升玻璃原片用气成本178元/吨。天然气产线成本上移，玻璃全行业亏损幅度将进一步扩大。25日，多部委表示，更好满足居民的刚性和改善住房需求，加大力度助推保交楼、稳民生工作。26日，国务院办公厅印发第十次全国深化“放管服”改革电视电话会议重点任务分工方案。方案提出，给予地方更多自主权，因城施策运用好政策工具箱中的40多项工具，灵活运用阶段性信贷政策，支持刚性和改善性住房需求。有关部门和各地区要认真做好保交楼、防烂尾、稳预期相关工作，用好保交楼专项借款，压实项目实施主体责任，防范发生风险，保持房地产市场平稳健康发展。【套利策略】已售商品房的竣工交付得到高度重视，但短期新房销售及新开工的转暖尚需时日，建议关注玻璃作为建材板块套利操作中多头配置的价值。【交易策略】玻璃终端需求阶段性向好概率增大，同时受亏损影响，期现货价格有调升动力。玻璃深加工企业可根据需要，择机把握盘面买入套保机会。

原油

【行情复盘】本周国内原油维持震荡反弹， SC原油主力合约收于684.4元/桶，周涨3.1％。【重要资讯】1、美国第三季度实际GDP年化季率初值录得2.6％，表现略强于2.4％的市场预期和-0.6％的前值，创2021年第四季度以来新高，此前曾连续两个季度录得负增长。另外，欧洲中央将欧元区三大关键利率均上调75个基点，这是欧洲央行今年第三次加息。2、美欧可能以高于此前预期的价格，接受监管更为宽松的限价。美国财政部官员估计，在12月5日的制裁生效后，俄罗斯有足够的油轮和服务来交易约80-90％的石油。如果莫斯科拒绝七国集团的油价上限，俄罗斯原油和成品油产量可能会下降约100万至200万桶/日。3、中国9月原油进口4024.2万吨，8月为4035.4万吨。中国9月成品油进口为226.8万吨，8月为189.3万吨。前三季度进口总量为3.704亿吨，或约990万桶/日，比去年同期下降4.3％，为2014年以来首次同比下降。虽然国有炼油厂大多已从停产和计划维护中恢复，但占全国原油进口约五分之一的独立炼油厂仍在继续减产。4、EIA数据显示，截止10月21日当周，美国商业原油库存增长259万桶，创2021年7月2日当周以来最高，汽油库存下降147.8万桶，馏分油库存增长17万桶。美国原油出口量日均512.9万桶，为有史以来最高水平，过去的四周，美国原油日均出口量417.3万桶，比去年同期增加59.3％。炼油厂开工率88.9％，比前一周下降0.6个百分点。美国原油日均产量持稳于1200万桶。【套利策略】SC原油月差小幅回升，但预计整体波动区间不大，建议观望。【交易策略】美国三季度GDP修复以及未来加息可能放缓令短线市场风险情绪有所回升，油价走势受到一定提振，但全球经济仍面临衰退风险，对油价形成压制。盘面上，油价短线反弹幅度预计有限，整体维持震荡格局。

沥青

【行情复盘】期货市场：本周国内沥青期货窄幅震荡，周五大跌，主力合约收于3760元/吨，周跌1.6％。现货市场：本周国内沥青现货价格整体走跌，周初中石化江苏及川渝汽运下调100-150元/吨，此后中石化西南地区价格下调100元/吨，山东部分炼厂下调20-30元/吨。当前国内重交沥青各地区主流成交价：华东4600 元/吨，山东4335 元/吨，华南4660 元/吨，西北4450 元/吨，东北4575 元/吨，华北4160 元/吨，西南4860 元/吨。【重要资讯】1、供给方面：近期国内沥青炼厂装置开工率小幅走跌。根据隆众资讯的统计，截止2022-10-26当周，国内79家样本企业炼厂开工率为41％，环比下降2％。从炼厂沥青排产来看，11月炼厂沥青排产进一步走高，预计将达到308.7万吨，环比增加0.82％，同比增加28％。2、需求方面：近期沥青现货需求整体表现平淡，北方地区沥青需求延续季节性下降，南方地区需求改善也相对有限，且受防控影响，需求进一步弱化，预计年底前，国内沥青现货需求将延续季节性下降趋势。3、库存方面：近期国内沥青炼厂厂库及社会库存均小幅下降。根据隆众资讯的统计，截止2022-10-25当周，国内54家主要沥青样本企业厂库库存为85.7万吨，环比下降0.9万吨，国内70家主要沥青样本企业社会库存为57.7万吨，环比下降0.3万吨。【套利策略】沥青期货价格大跌，基差小幅回升，月差相对持稳，暂时观望。【交易策略】沥青供给处于高位，但沥青刚需逐步萎缩，沥青供需结构趋于弱化，利润再度回落。盘面上，成本偏强支撑沥青走势，但沥青供需面压制明显，操作上，建议做空沥青盘面利润。

高低硫燃料油

【行情复盘】期货市场：本周低高硫燃料油价格先跌后涨，FU2301合约周度上涨3元/吨，涨幅0.11％，收于2673元/吨；低硫期货2301合约周度上涨31元/吨，涨幅0.66％，收于4754元/吨。【重要资讯】（1）根据IES最新数据：截至10月26日，新加坡燃料油库存2114.5万桶，比上周期增加10.5万桶，环比涨0.50％。（2）2022年9月份，中国燃料油产量457.5万吨，同比增幅5.6％，1-9月中国燃料油累计产量3888.2万吨，同比增长24.3％。（3）国家统计局数据显示， 2022年9月中国燃料油表观消费量为369.47万吨，同比跌30.39万吨或-7.60％。【套利策略】低高硫基本面均呈宽松局面，后市低高硫燃料油裂解价差预计继续呈疲软走势。【交易策略】成本方面：原油依然在供给紧张与经济衰退预期博弈，随着美元指数走低以及美国汽油库存继续下降，一定程度提振原油价格。国内燃料油产量继续高位，俄罗斯燃料油继续不断冲击亚洲市场，新加坡燃料油库存累库局面延续，高硫现货贴水局面延续，低硫燃料油方面：西方套利船货流入量增加，亚洲燃料油市场供应充裕，估计本月有250-300万吨左右的西方套利燃料油到达亚洲，为今年的最高月度到货量，低高硫基本面均呈宽松局面，预计后市低高硫价格紧跟原油或弱于原油为主。

PTA

【行情复盘】期货市场:本周PTA价格下跌为主，TA01合约价格下跌274元/吨，跌幅5.14％，增仓9.42万手，收于5060元/吨。现货市场：截至10月28日当周，PTA现货价格下跌275元/吨，收于5710元/吨，本周现货市场零星成交，远期货为主，现货均基差收至2301+545元/吨。【重要资讯】（1）原油方面: 原油依然在供给紧张与经济衰退预期博弈，美国汽油库存下降，原油价格反弹。（2）PX方面：近期PX有三套装置合计560万吨产能装置投产：据听闻，华东一套200万吨/年PX新装置现已产出合格品；富海集团旗下东营威联化学有限公司，二期项目PX年产能100万吨，近日其重整已进入试车阶段，PX装置预期将在11月份实现量产；广东石化260万吨也预计12月投产。在PX装置如期投产预期下（PX产能增产周期下），PX供需边际走弱格局已然形成，PX-NAP价差有望继续回落，28日，PX价格收于968美元/吨CFR中国，日度下跌27美元/吨。（3）从供应端来看：恒力石化10月25日开始停车检修PTA-2生产线，涉及装置产能220万吨，重启时间待定，据悉华东一套360万吨PTA装置今日起降负至6~7成，预计维持3-4天附近。PTA开工率小幅下降，截至10月27日，PTA开工负荷至73.6％，周度下滑4％。（4）从需求端来看，旺季不旺，但因高库存压力和薄弱的现金流，聚酯工厂压力较大，提负意愿不足。本周聚酯装置基本上稳定运行，暂无负荷变动，截至10月27日，初步核算聚酯负荷仍在84.1％附近。近期下游织造新新订单减少，减少原因一方面是受到疫情扰动影响，另一方面需求旺季逐步结束，双十一订单逐步进入收尾阶段，旺季不旺下，拖累市场心态。【套利策略】套利方面建议继续进行近月合约期限基差回归机会。【交易策略】PX新增产能投放预期以及PTA下游需求疲软下，均利空PTA价格，中长期来看，后市PTA价格预计继续偏弱运行为主，关注PTA供给端装置变动进展。风险关注：原油价格大幅上涨

聚烯烃

【行情复盘】期货市场：本周聚烯烃震荡调整为主，LLDPE2301合约收7734元/吨，周跌0.42％，减仓1.12万手，PP2301合约收7587元/吨，周跌0.34％，减仓0.52万手。现货市场：聚烯烃现货小幅范围内调整，截至周五，国内LLDPE的主流价格在7950-8650元/吨。PP市场，华北拉丝主流价格7720-7950元/吨，华东拉丝主流价格7750-7950元/吨，华南拉丝主流价格7900-8100元/吨。【重要资讯】（1）供需方面：根据检修计划，装置变动较前期减少，聚烯烃供给小幅增加。截至10月27日当周，PE开工率为81.18％（-2.96％）；PP开工率87.68％（-0.22％）。PE方面，国能新疆、独山子石化装置停车，中化泉州、中科炼化短停后重启，燕山石化装置计划近期检修；PP方面，北方华锦、神华新疆、茂名石化装置停车，洛阳石化、中科炼化、湛江东兴、中韩石化装置短停后重启，常州富德计划近期重启，镇海炼化计划近期检修。（2）需求方面：截至10月28日当周，农膜开工率62％（+4％），包装59％（-2％），单丝50％（持平），薄膜51％（持平），中空50％（持平），管材48％（+3％）；塑编开工率47％（-2％），注塑开工率54％（-1％），BOPP开工率60.95％（-2.8％）。当前下游农膜季节性需求季节性好转，但是其他行业需求受疫情影响，物流运输受阻，开工出现小幅走弱。目前下游工厂刚需采购为主，备货积极性欠佳。（3）库存端：10月28日，主要生产商库存60万吨，日环比去库2.5万吨，周度环比去库11万吨。截至10月28日当周，PE社会库存16.742万吨（-0.303万吨），PP社会库存3.234万吨（-0.36万吨）。（4）9月PE进口量为121.37万吨，环比增长4.15％，同比增长0.78％；9月PE出口量为4.86万吨，环比下降14.97％，同比增长4.57％。9月PP进口量为32.52万吨，环比增长43.64％，同比增长26.98％；9月PP出口量为4.05万吨，环比下降39.73％，同比下降32.73％。（5）9月塑料制品产量为692万吨，同比下降2％，1-9月累计产量为5760.7万吨，同比下降4.2％。【套利策略】关注LLDPE/PP价差回落机会。【交易策略】聚烯烃主要生产商库存下降明显，暂无压力；需求端，棚膜和地膜季节性走好，其他需求受疫情影响，物流运输受阻，下游工厂备货积极性不佳，刚需备货为主，对聚烯烃价格走势支撑不足；整体来看，聚烯烃震荡偏弱，注意油价波动。

乙二醇

【行情复盘】期货市场：本周，乙二醇供需延续弱势，期价下跌走弱，EG2301合约收3821元/吨，周跌5.86％，增仓5.98万手。现货市场：市场担忧乙二醇供需继续边际走弱，乙二醇价格重心不断下挫，截至周五，华东市场现货价3832元/吨。【重要资讯】（1）从供应端来看，部分装置故障停车，供给小幅回落。装置方面，周初茂名石化12万吨装置停车检修，预计一个月左右；10月26日报道，中科炼化50万吨装置因故降负至6成运行；山西沃能30万吨装置近日因设备问题停车检修，预计下周重启；湖北三宁60万吨装置近日停车检修，预计一周左右；通辽金煤30万吨装置计划10月下旬重启；陕西延长10万吨装置近期仍在重启中。截止10月27日当周，乙二醇开工率为57.36％（-2.52％）。（2）从需求端来看，正值年内旺季，但因高库存压力和薄弱的现金流，聚酯工厂压力较大，提负意愿不足。近期终端新增订单急剧下滑，织机和加弹织机负荷下滑走弱，后期或将逐步负反馈至产业链上游。10月28日，聚酯开工率82.37％。（3）从库存端来看，据隆众统计，10月27日华东主港乙二醇库存为82.71万吨，较10月24日累库1.61万吨。10月28日至11月3日，华东主港到港量预计15.66万吨。（4）陕西榆林60万吨新装置仍在陆续试车中，预计月底前后出产品。（5）9月乙二醇进口61.84万吨，环比增长3.38％，同比增长2.91％，1-9月累计进口580.83万吨，同比下降8.13％；9月乙二醇出口0.13万吨，环比下降69.62％，同比增长50.78％，1-9月累计出口3.35万吨，同比下降71.49％。【套利策略】10月28日现货基差为9元/吨，空基差策略持有。【交易策略】部分装置故障停车，供给小幅回落，但多计划下周重启，后期供应仍有小幅回升预期；下游聚酯需求受制于库存压力较大、终端订单不佳等因素影响，开工负荷整体维持往年偏低水平，拖累乙二醇走势偏弱。操作上，偏空对待，以滚动反弹做空为主。

短纤

【行情复盘】期货市场：本周，短纤需求乏力，成本坍塌，期价下挫。PF12收于6800，周跌336元/吨，周跌幅4.71％。现货市场：需求不济叠加成本下行，现货价格下跌。工厂周产销58.88％（-17.81％），下游维持刚需补货，江苏现货价7600（周-135）元/吨。【重要资讯】（1）成本端，成本震荡偏弱。多空交织，原油震荡；PTA原料走弱、自身产能预期扩大及需求明显回落，价格下跌；乙二醇供需面偏松，价格相对偏弱。（2）供应端，部分装置重启，开工回升。江阴华宏10月18日负荷提升至4.5成，金寨新纶10月15日重启，三房巷10月8日负荷回升至9成，仪征化纤10月11日负荷回升，新凤鸣中磊20万吨10月11日减产。截至10月28日，直纺涤短开工率82.4％（+0.0％）。（3）需求端，下游亏损加深、库存高企、订单有限，压制对短纤的需求。截至10月28日，涤纱开机率为63.5％（-2.5％），在成品库存高企和亏损压力下，行业开工震荡回落。涤纱厂原料库7.7（-1.1）天，由于订单有限，企业成品库存高企生产亏损，纱厂对短纤谨慎刚需补货为主，原料库存维持低位。纯涤纱成品库存30.0天（+0.7天），下游需求不佳，成品继续累库。（4）库存端，工厂库存12.9天（+0.6天），企业实物库存仍高于同期。【套利策略】短纤12/01价差继续上行乏力，建议获利了结，观望为主。【交易策略】成本偏空，短纤供增需弱，预计11月短纤震荡偏弱，建议偏空思路对待。关注原油扰动。

苯乙烯

【行情复盘】期货市场：本周，主力换月成本下行，苯乙烯震荡下跌。EB12收于7855，周跌313元/吨，周跌幅3.83％。现货市场：现货价格下跌，买盘谨慎观望为主，江苏现货8270/8320,11月下旬8190/8220,12月下旬7890/7920。【重要资讯】（1）成本端：成本震荡偏弱。多空交织，原油震荡；纯苯进口到货增加港口累库，价格下跌；乙烯日韩供应仍偏紧，支撑价格暂稳。（2）供应端：生产亏损，停车降负增加，供应收缩。山东玉皇20万吨装置10月24日停车重启未定，常州某30万吨装置10月14日停车，计划1个月；据卓创，安徽嘉玺、山东玉皇、新浦化学、安徽昊源及山东华星等装置继续降负荷生产；锦西石化6万吨10月14日左右重启；扬子巴斯夫13万吨装置计划10月下旬起检修1个月；新浦化学32万吨装置12月份起计划检修3个月。截止10月27日，周度开工率74.84％（-0.90％）。（3）需求端：下游开工暂稳，刚需谨慎，进入11月需求将季节性回落。截至10月27日，PS开工率67.53％（+5.55％），EPS开工率57.44％（-0.94％），ABS开工率88.63％（-0.60％）。（4）库存端：截至10月26日，华东港口库存6.65（+0.05）万吨，到货大于提货，库存微涨，绝对库存量处于历史同期低位，预计后续震荡累库。【套利策略】EB12/01价差在150左右震荡，01合约存在节前备货需求，价差有收敛预期，可尝试做空。【交易策略】当前，苯乙烯供需暂无明显变化，价格继续下跌空间预计有限。11月份，供需预期偏松，成本预计震荡偏弱，苯乙烯价格震荡偏弱，建议偏空思路对待。风险提示，原油强势上涨。

液化石油气

【行情复盘】本周，PG2212合约上涨，截止收盘，期价收于5179元/吨，期价上涨285元/吨，涨幅5.82％。【重要资讯】原油方面：美国EIA公布的数据显示：截止至10月21日当周，美国商业原油库存为4.39945亿桶，较上周增加258.8万桶，汽油库存2.0789亿桶，较上周下降147.8万桶，精炼油库存1.06357亿桶，较上周增加17万桶，库欣原油库存2689.7万桶，较上周增加66.7万桶。CP方面：10月27日，11月份沙特CP预期，丙烷602美元/吨，较上周涨26美元/吨；丁烷592美元/吨，较上周涨36美元/吨。现货方面：本周现货市场涨跌互现，广州石化民用气出厂价上涨200元/吨至5468元/吨，上海石化民用气出厂价下降200元/吨至5300元/吨，齐鲁石化工业气出厂价上涨250元/吨至6600/吨。供应端：本周，山东两家地炼以及华南一家炼厂短停，仅有山东两家地炼装置恢复，华南一家炼厂外放增量，因此本周国内供应小增。截止至10月27日，隆众资讯调研全国257家液化气生产企业，液化气商品量总量为53.05万吨左右，周环比增0.32％。需求端：当前工业需求维持稳定，卓创资讯统计的数据显示：10月27日当周MTBE装置开工率为55.6％，较上期增加0.62％，烷基化油装置开工率为54.4％，较上期增加0.55％。由于PDH装置即期利润逐步恢复，装置开工率有所回升，截止至10月27日，PDH装置开工率为82.93％，环比增加2.6％。随着气温逐步回落，民用气需求逐步回升。库存方面：截至2022年10月27日，中国液化气港口样本库存量192.51万吨，较上期增加7.5万吨，环比增加4.05％。按照10月27日卓创统计的数据显示，下周，华南6船冷冻货到港，合计12.93万吨，华东4船冷冻货到港，合计16.44万吨，到港量偏低。预期下期港口库存将有所下滑。仓单方面：本周宁波百地年新增375张仓单，其他厂库仓单不变，总仓单增加至8266张。【交易策略】从其自身基本面来看，随着气温下降，民用气需求将逐步回升，同时PDH装置即期利润有所修复，装置开工率将逐步回升均支撑期价，策略上采取逢低轻仓做多PG2212合约，短期密切关注原油价格走势。

甲醇

【行情复盘】甲醇期货承压下行，跌落至2680一线下方运行，上方五日均线形成明显阻力，重心持续松动，跌幅进一步扩大，最低触及2505，创近两个月新低，周度跌幅为3.72％，录得三连阴。【重要资讯】期货持续调整，市场参与者心态偏弱，观望情绪蔓延。国内甲醇现货市场跟随走弱，沿海与内地市场价格均调整。西北主产区企业报价下调，内蒙古北线地区商谈2300-2420元/吨，南线地区商谈2380-2400元/吨，降价后厂家出货较为顺利。上游煤炭市场高位整理运行，部分区域走势承压，由于运力紧张，市场成交活跃度不高，随着供应改善，高价货源接受度一般，部分价格有所下降，甲醇成本端仍偏高。沿海市场可流通货源不多，表现相对抗跌，甲醇现货市场处于深度升水状态，基差维持在高位，尚未收敛。甲醇货源供应恢复缓慢，下游刚需尚且稳定，基本面变动不大。西北、华北以及华东地区生产装置运行负荷下降，甲醇行业开工水平跟随回落，降至71.05％，与去年同期相比上涨5.76个百分点，西北地区开工负荷为82.89％。甲醇企业面临较大生产压力，近期公布的检修计划略有增加，后期行业开工水平或窄幅波动，产量增加幅度不大。金九银十步入尾声，今年旺季效应不明显，甲醇下游市场维持刚需采购。尽管个别MTO装置负荷略有提升，但新疆地区CTO装置存在停车，烯烃装置平均开工率降至72.98％。传统需求行业开工略有回升，但需求增量相对不大。甲醇产业链利润分配不均，下游入市采购较为谨慎，现货实际交投偏冷清。海外生产装置运行负荷环比下滑，伊朗部分装置再次停车，美国、埃及及文莱部分装置仍在停车中，其余装置多数运行平稳。甲醇进口利润逐步下滑，不利于货源流入国内市场。沿海地区库存下滑速度放缓，窄幅缩减至51.9万吨，大幅低于去年同期水平43.28％，后期港口库存有望逐步企稳。【交易策略】甲醇港口库存消化至低位，提供一定支撑，货源供应端弱稳，需求端跟进一般，供需矛盾并不突出，但近期市场情绪对盘面扰动加大，甲醇期价顺势跟随调整，下方关注2400关口附近支撑。

PVC

【行情复盘】PVC期货短暂横盘整理过后，再度向下突破，重心跌破5800关口支撑，依附于五日均线震荡下行，不断刷新年内低点，向下触及5601，周度跌幅为3.36％，连续三周飘绿。【重要资讯】PVC期货弱势不改，业者信心受挫。国内PVC现货市场气氛低迷，参与者多谨慎观望，各地区主流价格震荡回落。但与期货相比，PVC现货市场保持升水状态，基差仍维持在高位运行。受到运输不畅的影响，西北主产区企业部分库存进一步累积，面临一定库存和销售压力，出厂报价多根据自身情况灵活下调，近期厂家签单情况一般。上游原料电石表现略好转，局部价格上涨50-100元/吨。电石开工延续低位，厂家暂无库存压力，可流通货源略显紧张，PVC企业电石到货不足，部分采购价格跟进。PVC企业对电石需求有所回落，打压电石市场走势。PVC成本端上移，进而导致企业亏损加剧，降负荷现象增加。PVC行业水平继续下降，新增检修装置有天业（天域厂区）、北元、英力特，其他装置存在主动减产现象，整体开工降至72.5％，导致损失产量增加，供应端压力略有缓解。十月底仍有两套装置短停，PVC开工暂时维持在偏低水平。今年旺季效应未如期显现，在步入尾声阶段，PVC下游需求难有起色。PVC终端需求与房地产挂钩，虽然存在刺激政策，但数据仍不佳。下游工厂订单欠佳，整体开工维持前期水平，延续刚需采购，虽然PVC低价货源增加，但难以激发市场买气。随着海外报价回落，PVC出口套利窗口逐步关闭，出口订单跟随缩减。市场到货减少，华东及华南地区社会库存高位下滑，缩减至32.84万吨，是去年同期库存的两倍。【交易策略】PVC需求端变化不大，库存消化速度依旧缓慢，市场面临较大压力，在无明显利好刺激下，期价延续弱势调整态势，下方支撑暂时关注5500关口。

纯碱

【行情复盘】本周纯碱期货盘面偏弱运行，主力01合约跌2.83％，下破2400元关口收于2373元。【重要资讯】现货市场方面，本周国内纯碱市场窄幅整理。本周国内轻碱主流出厂价格在2550-2750元/吨，厂家轻碱主流送到终端价格在2700-2800元/吨，截至10月27日国内轻碱出厂均价在2643元/吨，与10月20日均价相比下降0.3％；本周国内重碱主流送到终端价格在2680-2800元/吨。本周国内纯碱市场大致走稳，厂家出货情况尚可。本周减量、检修纯碱厂家不多，行业开工负荷有所提升，虽然货源供应量有所增加，但多数厂家仍有待发订单，整体库存进一步下降，纯碱厂家稳价情绪浓厚。下游光伏玻璃对重碱用量稳中有增，但浮法玻璃市场亏损局面难改，维持较低原料纯碱库存水平，轻碱下游需求疲软，按需采购为主，下游对纯碱压价意向仍偏强，上下游博弈持续。纯碱装置开工率高位运行。本周纯碱行业开工负荷率88.4％，较上周提升1.9个百分点。其中氨碱厂家开工负荷率95.5％，联碱厂家开工负荷率81.3％，天然碱厂开工负荷率100％。卓创资讯统计本周纯碱厂家产量在60万吨左右。纯碱生产企业库存延续去化态势。本周国内纯碱企业库存总量在30.4万吨（含部分厂家港口及外库库存），环比10月20日库存下降4.2％，同比下降15.3％，其中重碱库存16.7万吨。多数纯碱厂家订单充足，库存延续下降态势。【套利策略】纯碱新产能投产预期利空远期价格，短期纯碱基本面承压有限，建议参与1-5及5-9正套。【交易策略】纯碱供应季节性修复，需求端预期整体平稳；产业链库存深度去化，现货仍有支撑，1月合约仍有上行可能，建议需求方逢低买入配置；现货对远期合约的牵引力趋弱，建议5月及9月合约逢高偏空思路操作。

尿素

【行情复盘】本周尿素期货主力探底回升，主力01合约周度涨0.81％收于2243元/吨。【重要资讯】本周国内尿素现货市场小幅下跌，截止本周五山东中小颗粒主流出厂2400-2460元/吨，均价较上周下跌10元/吨。供应方面，尿素产能利用率66.48％，环比上涨0.45％，比同期下降0.76％，河南临时停车较多，日均产量预计降至14.3-14.9万吨。农业需求方面，农需逐步停滞，复合肥厂开工下降，秋季肥收尾，企业也以减库存为主，工业需求多刚需采购，人造板需求偏淡，市场冬储拿货有支撑。印度、巴基斯坦10月招标，近期通过法检货源增多。上游成本支撑，企业主动让利意愿有限，但近期市场成交相对僵持。【套利策略】尿素企业集中复产，正套离场后观望，建议投资者关注相关套利机会。 【交易策略】总体农业用肥季节性逐步进入尾声，买涨不买跌影响成交；尿素生产企业库存小幅回升，港口库存环比小幅回落，有一定压力；尿素供需集中在国内，保供稳价形势没有重大变化，近期内外盘价差小幅收窄。出口政策不清晰，8月出口环比大增。新一轮印度招标预计10月中旬落地，内外价差有驱动，人民币贬值放大驱动。主动去库存阶段，生产企业建议基于自身库存情况保值，基于基差则等待平水机会卖保，规避政策风险。消息方面印标、巴基斯坦招标、山西限产消息有一定利多。技术上，短期有日线5浪结束迹象，短期有向下寻找支撑需求。操作上，近期成本端推动，固定床成本在2600-2700，关注煤炭价格高位持续性，从成本角度上方关注2600-2650阻力，单边短多长空。

焦煤

【行情复盘】本周，焦煤01合约下跌，截止收盘，期价收于1925元/吨，期价下跌105元/吨，跌幅5.17％。【重要资讯】本周汾渭能源统计的53家样本煤矿原煤产量为600.58万吨，较上周增加40.54万吨。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率72.09％较上期值增0.48％；日均产量58.58万吨增0.50万吨；原煤库存234.99万吨增8.33万吨；精煤库存162.05万吨增0.80万吨。随着重大会议结束，此前停产煤矿将陆续恢复，局部供应偏紧将逐步缓解。进口方面：据海关总署最新数据显示，2022年9月，中国进口炼焦煤684.5万吨，同比增57.5％、环比增6.8％。2022年1-9月累计进口炼焦煤4543.4万吨，同比增29.5％，进口总量前四位分别是蒙古国、俄罗斯、加拿大、美国，分别占比34％、32％、14.4％、9.5％。其中蒙煤进口量同比增54.5％，俄罗斯煤进口量同比增90.9％。从蒙煤通关情况来看的，当前三大口岸通关维持高位，预计10月份进口煤通仍将稳中有增。需求方面：部分钢厂开始对焦炭进行一轮提降，目前焦化企业利润偏低，企业限产挺价意愿增强。重大会议结束之后，环保限产减弱，此前检修的焦化企业开工率有所回升，按照Mysteel统计的最新数据，截止至10月27日当周，230家独立焦化企业产能利用率为69.51％，较上期增加0.57％。全样本日均产量108.32万吨，较上期下降0.33万吨。库存方面：整体炼焦煤库存为2204.06万吨，较上期下降31.45万吨，环比下降1.41％，同比下降21.64％，当前库存依旧处于较低水平。【交易策略】随着重大会议结束，此前停产煤矿将陆续恢复，局部供应偏紧将逐步缓解，期价上行驱动将减弱。下游焦化企业和钢厂利润均偏低，焦化企业开工率和高炉开工率均明显回落，压制焦煤涨势，同时为维持产业链利润会向上游焦煤索要利润，短期焦煤将偏弱运行，下方关注1900元/吨附近支撑。

焦炭

【行情复盘】本周，焦炭01合约下跌，截止收盘，期价收于2488元/吨，期价下跌110.5元/吨，跌幅4.25％。【重要资讯】本周Mysteel统计的30家样本焦化企业吨焦平均亏损80元/吨，当前焦化企企业利润并未有明显改善，在焦化企业和钢厂均处于亏损的情况下，焦钢博弈仍将较为激烈。重大会议结束之后，环保限产减弱，此前检修的焦化企业开工率有所回升，按照Mysteel统计的最新数据，截止至10月27日当周，230家独立焦化企业产能利用率为69.51％，较上期增加0.57％。全样本日均产量108.32万吨，较上期下降0.33万吨。在焦化企业亏损地情况下，开工率难以持续回升。需求端：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.05％，环比上周下降0.57％，同比去年增加5.50％；高炉炼铁产能利用率88.26％，环比下降0.78％，同比增加8.21％；钢厂盈利率38.53％，环比下降9.52％，同比下降50.22％；日均铁水产量238.05万吨，环比下降2.10万吨，同比增加23.47万吨。当前钢厂利润偏低，叠加环保限产的影响，短期进一步增加的幅度有限。库存方面：10月27日当周，焦炭整体库存为954.12万吨，较上期下降34.4万吨，环比下降3.48％，同比下降1.7％，当前整体库存仍处于同期低位水平。【交易策略】当前焦化企企业利润并未有明显改善，在焦化企业和钢厂均处于亏损的情况下，焦钢博弈仍将较为激烈。在高炉检修增多的情况下，期价缺乏上行较强的上行驱动，成本端焦煤走弱将带动焦炭下行。从盘面走势上看，期价跌破20日均线，走势已经转弱，操作上维持空头思路，下方关注前低2350元/吨附近支撑。

豆粕

【行情复盘】本周，美豆主力01合约在1380-1400区间窄幅调整，周五午后暂收于1384美分/蒲。豆粕主力2301合约先扬后抑，午后收于4042 元/吨，上涨34 元/吨，涨幅0.85％。现货方面，国内豆粕现货价格涨跌互现。南通5420 元/吨跌20，天津5440 元/吨涨120，日照5450 元/吨涨20，防城5700 元/吨持稳，湛江5600 元/吨持稳。【重要资讯】截至10月20日的一周，美国对中国（大陆地区）的大豆净销售量约为111.6万吨，低于上周的197.6万吨，去年同期为108.1万吨；【中性】马托格罗索农业经济研究所（IMNE）周五报告，该州2022/23年度大豆种植进度达到66.94％，比一周前高出25.59个百分点，低于去年同期的68.75％。历史同期均值是42.4％；【中性】咨询机构Safras &；；； Mercado称，截至到10月21日，巴西2022/23年度的大豆播种进度为32.4％，上周19.1％，去年同期35.8％；【中性】USDA10月24日消息，截至2022年10月23日当周，美国大豆收割率为80％，市场预期为77％，前一周为63％，去年同期为71％，五年均值为67％；【利空】美国中西部的持续干旱导致密西西比河水位过低，预计11月上旬好转；【利多】目前国内大豆及豆粕库存持续下降，预计11月中旬大豆大量到港，11月上旬之前预计现货价格依旧坚挺【利多】。【交易策略】豆粕维持短期偏强、中期看空思路不变。密西西比河水位预计在11月上旬上升，预计11月中下旬大豆大量到港，此前预计现货价格依旧坚挺。巴西大豆播种进度与美豆收割进度顺利加快，市场关注点转向巴西，而巴西新作大豆产量预计在1.5亿吨上方，美豆重心逐步下移。国内10月底乃至11月中旬之前预计现货价格坚挺。高基差的背景下，短期连粕期价预计仍将强于美豆，M2301冲高至4100-4200元/吨区间后滞涨下跌，于4000获支撑，暂时观望，等待基差回归后逢高沽空为主。目前基差处于高位，11月中旬预计大概率以现货向下靠拢期货进行基差回归，在基差回归之前不建议做空豆粕。库存充足的产业客户操作上依旧是抛现货为主，需求方考虑随用随采，个人投资者短期建议观望。

油脂

【行情复盘】本周植物油期价大幅下跌，主力P2301合约报收7926点，收跌266点或3.25％；Y2301合约报收9154点，收跌440点或4.59％。现货油脂市场: 广东广州棕榈油价格大幅下挫，当地市场主流棕榈油报价8290元/吨-8390元/吨，环比下跌260元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在01+160-250左右。大厂01+380。广东豆油价格大幅下跌，当地市场主流豆油报价10290元/吨-10390元/吨，环比下跌810元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在01+1250-1350元左右。【重要资讯】1、美国农业部周度出口销售报告显示，本年度迄今美国对中国（大陆）大豆出口销售总量同比提高10.6％，前一周增长11.1％。截止到2022年10月20日，2022/23年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量为461.8万吨，去年同期为551.1万吨。当周美国对中国装运215万吨大豆，前一周对中国装运140万吨大豆。迄今美国对中国已销售但未装船的2022/23年度大豆数量为1313万吨，高于去年同期的1053万吨。2、由于密西西比河低水位继续阻碍粮食运输，现在至少嘉吉公司的一些粮食码头已经停止接收玉米和大豆。3、欧盟委员会发布10月份供需预测数据，将2022/23年度欧盟油菜籽产量调高到1956万吨，比上月调高了30万吨。按照最新的产量预期，欧盟油菜籽产量将比上年的1705万吨提高14.7％，创下五年来新高。2022/23年度欧盟油菜籽进口量预计为470万吨，低于上年的557万吨。与此同时，2022/23年度欧盟葵花籽的预期产量削减了30万吨，为1003万吨，低于上年的1035万吨。葵花籽进口量预计为120万吨，高于上年的115万吨。【套利策略】棕榈油1/5正套，豆棕价差偏空【交易策略】在印尼棕榈油出口刺激政策持续发力的背景下，产地库存走势分化，总体库存压力较前期明显减轻。国内棕榈油到港恢复性增加，库存自低位逐步回升，基差相对承压。但近期棕榈油进口利润转差，对盘面价格形成一定支撑。俄罗斯威胁退出黑海贸易，黑海葵花籽油贸易不确定性仍存，如协议终止将利好棕榈油消费。三次拉尼娜会给东南亚带来多雨天气，不利于棕榈油收获及质量，叠加季节性因素，11月至2月东南亚棕榈油产量大概率将止增转降，将对中长期棕榈油价格形成一定支撑。美豆新作新作供需平衡表仍显偏紧，密西西比河物流问题或导致国内大豆到港延迟，国内大豆及豆油库存均处于季节性低位，豆油短期供给偏紧。但11月下旬国内大豆库存将止跌回升，豆油供给紧张有望逐步缓解。巴西大豆播种整体顺利，如三次拉尼娜现象对南美大豆影响有限，全球大豆供给将在2023年1月份以后逐步转向宽松，弱预期对豆油期价形成一定压力。操作上：全球经济衰退预期与供需偏紧博弈，油脂期价宽幅波动，短线单边建议观望，待宏观情绪转暖后棕榈油建议以多头思路对待。套利上棕榈油1/5正套，豆棕价差偏空。

花生

【行情复盘】期货市场：花生01合约本周大幅下跌，收跌214点或1.99％至10528元/吨。现货市场：产区花生价格本周延续弱势调整，部分中间商观望为主。本周白沙花生及大杂花生交易均不理想。河南地区白沙花生上货有限，精米出货迟缓，多数中间商观望东北地区新花生，因整体干度好转偏慢，实际采购量也不多。大杂花生局部价格走低明显，下游市场接受能力降低。部分大中型油厂原料收购价格下调对产地起到一定心态影响。批发市场交易放缓，部分观望。进口米货量不多，跟随国内行情变动。山东临沂油料花生周均价9700元/吨，环比暂稳；河南油料周均价9780元/吨，环比偏弱0.20％；河南驻马店白沙通货米均价10550元/吨，环比偏弱1.42％；大杂通货环比偏弱1.71％。苏丹精米本周均价10100元/吨，环比变动有限。【重要资讯】根据卓创资讯监测数据，国内部分规模型批发市场本周到货8870吨，较上一周减少4.73％，出货量4080吨，较上一周减少24.86％。据Mysteel调研显示，截止到10月28日国内花生油样本企业厂家花生库存统计51915吨，与上周相比增加1930吨。据Mysteel调研显示，截止到10月28日国内花生油样本企业厂家花生油周度新增库存统计36000吨，与上周35600吨相比增加400吨。【套利策略】花生月间套利以正套思路对待。【交易策略】本周花生价格先抑后扬，周度收跌。河南农户已逐步结束农忙，东北花生水分逐步好转，花生上量增加或存在阶段性供给压力，叠加需求端存一定观望心理，部分压榨厂小幅下调收购价格对市场情绪形成一定打压，花生期价自高位出现明显回落。但本年度花生减产幅度较大，农户话语权相对较强，季节性供应压力带来的回调幅度或较为有限。且周四鲁花宣布全面开始收购，大型压榨厂的全面入市将对花生需求及价格构成支撑。季节性供应压力VS压榨厂积极收购，短期花生价格预计震荡为主，月间套利以正套思路对待。

菜系

【行情复盘】期货市场：本周，菜粕主力01合约窄幅调整，午后收于2981 元/吨， 下跌21 元/吨，跌幅0.70％；菜油01合约下跌，午后收于10956 元/吨，下跌189 元/吨，跌幅1.70％ 。现货价格方面，沿海油厂菜粕现货价格下跌，南通4120 元/吨跌160，合肥3900 元/吨跌120，黄埔4450 元/吨跌70。菜油现货价格下跌，南通13510 元/吨跌290，成都13560 元/吨跌290。【重要资讯】美豆优良率维持57％，前值57％；【利空】咨询机构Safras &；；； Mercado称，截至到10月21日，巴西2022/23年度的大豆播种进度为32.4％，上周19.1％，去年同期35.8％；【中性】USDA10月24日消息，截至2022年10月23日当周，美国大豆收割率为80％，市场预期为77％，前一周为63％，去年同期为71％，五年均值为67％；【利空】美国中西部的持续干旱导致密西西比河水位过低，影响到谷物、化肥和其他商品在这条关键水道上的运输。驳船运输量已经减少近四成，而且每艘驳船的装载量下降，以防在较浅的水道里搁浅。与此同时，美国陆军工程兵团一直在疏浚密西西比河和俄亥俄河的部分河段，以加深航道；【利多】目前国内大豆及豆粕库存持续下降，预计11月中旬大豆大量到港，11月上旬之前预计现货价格依旧坚挺【利多】。【交易策略】双粕近期观点不变，高基差下不建议单边追空。近期密西西比河水位影响美豆发船成为热点，进一步引发市场对于美国大豆到港的预期，11月中旬预计水位恢复，现货价格依旧坚挺。巴西大豆播种进度与美豆收割进度顺利加快，市场关注点转向巴西，而巴西新作大豆产量预计在1.5亿吨上方，美豆重心逐步下移。相比于美豆而言，国内豆粕表现更为强势。国内市场依旧表现为豆源紧张、豆粕库存偏低。11月以后大豆到港量预计大幅增加，美豆价格下跌导致国内豆粕报价有所松动，但近期美豆发船速度放缓引发到港量的担忧。但10月底乃至11月中旬之前预计现货价格坚挺。目前菜系供应相对充足，菜粕现货价格跌幅大于豆粕，四季度菜籽及菜粕到港量增加，水产养殖需求转淡，后期预计仍将弱于豆粕。目前基差处于1000以上，观点不变，等待基差回归以后逢高空为主。菜油主力01合约继续区间筑底震荡。目前油脂市场多空交织，新作油籽整体表现丰产，印尼库存压力明显减弱但产地供给仍偏宽松。国内棕榈油到港恢复性增加，库存自低位逐步回升，但国内油脂库存整体依旧偏低。四季度菜系到港量较大，近期观点不变，短期菜油单边建议观望为主，等到10月下旬以后考虑于10000-11000附近买入菜油。10月中旬之前不看好油粕比，10月至11月初考虑做多油粕比。

玉米

【行情复盘】期货市场：主力01合约本周呈现震荡整理走势，收于2857元/吨，周度跌幅0.45％；现货市场：本周全国玉米现货价格先扬后抑，整体表现略涨。截至周五，北方港口粮商自行集港为主，二等收购2780-2810元/吨，广东蛇口新粮散船2950-2970元/吨，集装箱一级玉米报价3000-3040元/吨，较前一周五上涨10-20元/吨；东北深加工企业新玉米收购价格以稳为主，黑龙江深加工新玉米主流收购2500-2650元/吨，陈粮2700元/吨左右，吉林深加工新玉米主流收购2600元/吨左右，干粮逼近2700-2750元/吨，内蒙古新玉米主流收购2700元/吨左右，陈粮收购2700-2750元/吨，辽宁新玉米主流收购2600-2650元/吨，陈粮收购2700元/吨；华北深加工玉米价格微幅上涨30-50元/吨，山东收购价2800-2990元/吨，河南2750-2930元/吨，河北2700-2850元/吨。（中国汇易）【重要资讯】（1）玉米深加工企业库存：截止10月26日加工企业玉米库存总量207.9万吨，较上周上涨0.53％。（钢联农产品）（2）深加工玉米消费量：2022年43周（10月20日-10月26日），全国主要126家玉米深加工企业共消费玉米109.0万吨，较前一周增加1.2万吨；与去年同比增加6.4吨，同比增幅6.29％。（钢联农产品）（3）阿根廷玉米播种进度缓慢，迄今只完成了17％，落后于上年同期的26％以及历史平均水平31％，因为部分地区天气持续干旱。（4）市场点评：外盘市场关注焦点逐步由北半球收获向南半球播种以及整体消费转移，趋势性推动因子有限，价格短期或难以摆脱区间震荡波动，中期来看，北半球产量下滑以及南半球天气扰动对于价格的支撑仍然比较明显，整体继续维持震荡偏强预期。国内玉米市场来看，四季度需求存在改善预期，构成价格的相对支撑，不过随着东北地区收获进度的加快，季节性供应的压力也将逐步增加，将限制价格的上行幅度，整体维持区间波动判断。【套利策略】淀粉-玉米价差空单继续持有；玉米1-5价差暂时建议观望。【交易策略】玉米01合约短期或小幅回调，操作方面暂时建议回归观望。

淀粉

【行情复盘】期货市场：主力01合约本周呈现下跌走势，收于2951元/吨，周度跌幅3.4％；现货市场：本周国内玉米淀粉现货价格稳中略涨。中国汇易网数据显示，截至周五，黑龙江青冈玉米淀粉现货报价为3030元/吨，较前一周五上涨30元/吨；吉林长春玉米淀粉现货报价为3100元/吨，较前一周五持平；河北宁晋玉米淀粉报价为3150元/吨，较前一周五上涨70元/吨；山东诸城玉米淀粉报价为3200元/吨，较前一周五上涨20元/吨。【重要资讯】（1）企业开机率：本周（10月20日-10月26日）全国玉米加工总量为63.1万吨，较上周玉米用量增加2.47万吨；周度全国玉米淀粉产量为31.42万吨，较上周产量增加2.05万吨。开机率为61.5％，较上周升高4.01％。（我的农产品网）（2）企业库存：据我的农产品网信息显示，截至10月26日玉米淀粉企业淀粉库存总量73.9万吨，较上周下降2.1万吨，降幅2.76％，月降幅9.21％；年同比增幅26.11％。（3）市场点评：消费疲弱叠加成本端玉米价格遇阻，给淀粉期价带来压力，短期期价或震荡偏弱。【套利策略】淀粉-玉米价差空单继续持有。【交易策略】淀粉01合约短期或震荡偏弱，操作方面建议回归观望。

橡胶

【行情复盘】期货市场：本周沪胶继续走低。RU2301合约在11785-12110元之间波动，收盘下跌2.75％。NR2301合约在8885-9455元之间波动，周度收盘下跌5.36％。【重要资讯】本周（20221021-1027）中国半钢胎样本企业开工率为61.25％，环比-5.43％，同比+2.97％。本周中国全钢胎样本企业开工率为51.95％，环比-6.29％，同比-5.79％。周内广饶地区轮胎企业响应当地防控要求，存停限产安排，拖拽样本企业开工率走低。周内企业出货放缓，整体库存消化缓慢，处于高位。【交易策略】国庆节之后，沪胶连续三周下跌，各合约纷纷创下年内新低。供需形势、宏观预期以及投资者心态都相对偏空。9月国内轮胎出口量环比、同比都有减少，是自2020年公卫事件爆发之后同期最低水平，这显示国外需求减弱，轮胎出口前景不乐观。虽然9月国内轮胎产量同比、环比都有增长，但在终端需求疲软的背景下，轮胎企业成品库存的压力将继续上升，反过来会抑制后期开工的提升。供应端看，9、10月份接连两场台风过境，海南胶水价格先涨后跌，近日连续调低，对天胶价格的支持作用减弱。此外，9月份天胶进口量同比及环比都有增加，供应压力相对稍高。宏观面看，市场预期美联储将保持较高加息力度，全球经济衰退前景影响未来天胶制品需求。此外，近日国内股市及商品市场普遍走低，投资者心态较为悲观。技术上看，沪胶跌破9月低点后继续探底，在万一价位附近或许会有支撑。

白糖

【行情复盘】期货市场：本周郑糖震荡下行。SR301在5480-5656元之间波动，周度收盘下跌2.38％。【重要资讯】2022年10月27日，ICE原糖收盘价为17.70美分/磅，人民币汇率为7.2240。经测算，巴西配额内食糖进口估算成本为5138元/吨，配额外食糖进口估算成本为6550元/吨；泰国配额内食糖进口估算成本为5322元/吨，配额外食糖进口估算成本为6790元/吨。【交易策略】近期郑糖震荡走低，国际糖价下行带来压力。市场预期巴西后期产糖进度或还加快，全年产量或超过上年。而且，2023年继续增产的预期强烈，全球供应过剩的可能性很大。国内市场，9月份外糖进口量环比增加10万吨，同比减少9万吨，是历史同期次高水平。2021/22年度累计进口外糖534万吨，2022年1-9月累计进口350万吨，超过此前预期，给国内糖价造成一定压力。还有，9月份糖浆、预混粉等进口量达9.73万吨，同比增加2.24万吨。技术上看，近日郑糖价格持续回落，9月末糖价低点将接受考验。不过，国内制糖成本相对较高，糖价走势可能在5500元附近进行反复。甜菜糖厂大多已经开榨，后期关注甘蔗产区天气变化以及国际糖价的表现。

棉花、棉纱

【行情复盘】本周，棉花震荡下跌，郑棉主力合约跌3.07％，报12795。棉纱跌2.72％，报19650。【重要资讯】25日全疆籽棉收购价稳中略跌，其中北疆局部机采棉收购价又进入下跌通道，南疆地区相对持稳。手摘棉基本变动不大。10月中下旬新疆阿克苏地区采收工作全面展开，收购加工企业相继开秤。今年该区预计有180余家棉企参与新棉收购。得益于高标准棉田建设、干播湿出技术推广等，棉花颜色级、长度等指标较往年有大幅提高，质量明显好于往年。海关数据，9月我国对欧盟出口服装23.59亿美元，环比减13.48％，同比减34.26％。1-9月我国对欧盟累计出口服装259.67亿美元，同比增20.68％。【交易策略】棉花持续弱势，短期观望为主。棉花套利可以考虑1-5正套。期权方面，波动率维持偏高位置，后期上行空间有限，中期以做空波动率策略为主。

纸浆

【行情复盘】期货市场：纸浆期货主力合约本周继续走弱，下跌1.9％。现货市场：进口木浆现货市场价格承压运行为主，其中针叶浆、阔叶浆局部地区价格窄幅下行，整体市场观望情绪浓郁。其中针叶浆市场价格较上周稳中下调50-100元/吨，阔叶浆价格较上周稳中下调50元/吨。加拿大针叶浆外盘下调20-30美元/吨，一定程度上对冲人民币贬值带来的成本压力，但利空于市场心态面，加重下游压价心理。下游原纸行业成本面压力犹存，纸厂本周继续发函提涨文化纸报盘200元/吨、提涨生活纸报盘100-200元/吨，一定程度上提振市场心态面。【重要资讯】双胶纸市场稳中偏强。本周70g木浆双胶纸市场均价为6675元/吨，环比上涨0.98％，纸厂接单向好，价格稳定，下游经销商订单平稳，局部供应略有偏紧，价格有上探趋势，出版订单支撑仍存，社会需求有所转好，需求面有一定支撑。白卡纸市场继续促涨，纸价整体上行乏力。纸厂进一步促涨，计划11月接单价格提涨200元/吨，贸易商成本压力较大意向跟涨，市场订单不旺，实际以出货为准，纸价上行存难度，广东新产能释放后对市场形成一定冲击，北方亦有少量到货，市场供应压力增加，下游接单暂无明显起色，局部市场活跃度较低，客户多维持刚需补货。【交易策略】本周汇率大幅波动，先涨后跌，对针叶浆进口成本造成较大影响，期货价格先扬后抑，现货价格略有下调，主流品牌价格在7350-7600元/吨，基差维持高位。9月中国纸浆进口250.1万吨，环比回落同比继续增加，针叶浆进口57.6万吨，环比略降，同比维持低位。从发货及进口数据看，当前针叶浆依然较低，尚未回升至历年均值70万吨，中期看国内供应紧张明显缓解仍需要进口量继续增加。同时，海外供应再度出现波动，主要受能源价格上涨及木片等原料供应影响，近期Canfor有停产时间延长消息，但欧洲港口木浆库存转增，后期持续性需要关注。国内需求端持稳，白卡纸及文化纸继续推涨，终端接受能力有限，生活用纸较前期有所转弱，纸厂在较高的原料价格影响下，利润承压补库积极性有限。国内疫情防控依然严格，影响内需释放，欧美通胀维持高位，货币政策持续收紧，欧洲经济已开始走弱，中期海外消费下滑的确定性加大，对纸浆需求而言并不乐观。整体看，针叶浆进口量仍较低，现货价格暂稳，基差偏高，对短期价格有支撑，而海外需求下滑及供应回升预期强烈，压制远期价格，现实和预期之前的矛盾持续，纸浆关注6600-7000元的运行区间，操作上，轻仓区间操作及逢高空配结合，短期跌至6600元附近后做空需转向谨慎。

苹果

【行情复盘】期货价格：主力01合约本周呈现先抑后扬走势，整体表现为下跌，收于8322元/吨，周度跌幅为2.3％。现货价格：山东地区纸袋富士80#以上一二级货源本周成交加权平均价为3.73元/斤，与上周加权平均相比上涨0.05元/斤，涨幅1.36％；陕西地区纸袋富士70#起步半商品货源本周成交加权平均价格为3.39元/斤，与上周加权平均相比上涨0.03元/斤，涨幅0.89％。（卓创）【重要资讯】（1）产量预期同比下滑：2022全国苹果产量约为3518.59万吨，同比比减少243.09万吨，减幅6.46％，与产量相对正常的2019年相比减产747.85万吨，减产幅度17.59％。（卓创）（2）入库量预估：2022年库存量预期达到800万吨左右，低于去年。根据预测值同比去年存储量或减少111万吨，同比减少幅度12.2％，与存储量最大2020年相比减少342万吨，减少幅度29.94％。（最终数据要到11月底落定，卓创） （3）市场点评：卓创资讯公布了最新的苹果产销存预估数据，其中产量同比降幅有所收敛，但是入库量延续同比下滑预期，对市场形成支撑，带动期价低位回升。前期期价的回落，主要受到市场对于入库量偏高的忧虑，而目前的数据表现，并没有预期的那么的高，期价的下行动力减弱，短期或进入预期修复阶段，同时基于交割成本较高的情况来看，远月期价将向近月靠拢，不过尚未有明显突破区间的动力，整体仍然维持区间的判断。【交易策略】苹果期价短期或震荡回升，操作方面，不建议继续追空，建议回归偏多思路。

红枣

【行情复盘】期货市场：红枣期价本周大幅下跌，收跌365元/吨或3.17％至11165元/吨。现货市场：现货价格震荡运行，崔尔庄市场特级参考11.2-13元/公斤，一级10.1-12元/公斤；河南市场特级11.5-12.8元/公斤，一级10.2-12元/公斤；广州如意坊市场特级11.3-14.5元/公斤，一级10.5-12元/公斤。【重要资讯】据卓创资讯，本周河北市场周度走货量360吨，环比增加2.27％。河南市场走货量211吨，环比下降22.14％。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在6320吨，较上周减43吨，环比减少0.68％，同比减少 23.86％。郑商所：现对红枣期货替代交割品升贴水公告如下，适用于红枣期货2312及后续合约，自红枣期货2312合约挂牌之日起施行：“280个/千克＜每千克果粒数≤340个/千克且干基总糖含量≥70％”的替代交割品，贴水3000元/吨。其余等级替代交割品的升贴水保持不变。【交易策略】红枣购销呈现供需双弱的格局，供给上来看，结转库存数量同比明显偏少，新疆产区受疫情影响发货、收购和加工均将出现推迟。内地结转库存出货时间增加，批发市场自有货出货意愿较高，短期市场虽存结构性供给偏紧，但总量暂充足，观察产区解封时间，如新季红枣收获加工长时间受阻，内地供给存偏紧可能。需求端来看，部分区域疫情反复对终端消费及物流产生一定不利影响，批发市场走货情况处于季节性低位。但郑州或将逐步解封，叠加天气转冷后红枣消费逐步季节性好转，红枣走货速度有望逐步提升。11月上旬红枣将步入集中下树期，消费偏弱使得客商有一定压价意愿，但枣农挺价情绪较强叠加地方指导价较高，近期红枣成交价格小幅上行，对盘面将产生成本端提振。操作上建议库存紧张产业端逢低买保。

鸡蛋

【行情复盘】本周商品出现系统性大跌，国内疫情反复引发消费担忧，生鲜板块整体转弱，鸡蛋期价全周低开低走，01合约跌幅扩大。截止收盘，主力01合约收于4303元/500公斤，环比前一周跌3.76％，05合约收盘4287元/500公斤，环比前一周跌1.72％。本周鸡蛋现货价格高位震荡回落，周五主产区鸡蛋均价5.70元/斤，环比上周跌0.03元/斤，主销区均价6.06元/斤，环比上周涨0.01元/斤，全国均价5.82元/斤，环比跌0.02元/斤。淘汰鸡全国均7.13元/斤，环比涨0.28元/斤。【重要资讯】1、周度卓创数据显示，截止10月16日当周，全国鸡蛋生产环节库存1.2天，环比前一周持平，同比低0.11天，流通环节库存0.84天，环比前一周降0.04，同比降0.22天。淘汰鸡日龄平均527天，环比上周延后4天，同比延后37天；本周豆粕及玉米价格走势偏强，蛋价节后上涨带动蛋鸡养殖利润持续扩大，本周全国平均养殖利润1.50元/斤，周环比涨0.36元/斤，同比涨0.90元/斤；上周代表销区销量7766吨，环比增6.06％，同比增3.53％。截止9月底约全国在产蛋鸡存栏量约为 11.84亿只，环比上升0.17％，同比上升1.63％，产能同比去年增加。2、行情点评：本周饲料养殖板块情绪有所转弱，国内生鲜品板块整体回落，拖累鸡蛋指数下破节后跳空缺口。鸡蛋基本面上，10月份在产存栏蛋鸡绝对量依然处在历史同期偏低位置，本年度存栏高峰可能在7-8月份已经出现，此后由于上半年4 月份饲料大涨打击散户补栏，9月份开始新增开产蛋鸡环比下滑。国庆节后养殖利润环比小幅回落，老鸡占比提高后，养殖户淘鸡积极性有所增加，淘汰鸡鸡龄高位回落。综合来看，近期鸡蛋基本面可能逐步转为供需双弱，政策压力下猪肉、禽肉、蔬菜等生鲜品价格趋势上行压力增加，10月底养殖户集中淘汰老鸡可能为供给端带来一定改善，但本年度整体消费低迷一定程度也会限制蛋价反弹的高度。除此之外，蛋鸡产业周期存在下行风险，令资金推涨蛋价较为谨慎。操作上，当前鸡蛋01期价整体估值偏低，现货及养殖成本高位的请款下可能限制下方跌幅，中长期参考蛋鸡产能周期逢高布局05空头。【交易策略】单边暂时观望，买01抛05正套持有。【风险点】豆粕玉米价格；疫情封控导致期消费不及预期，01合约交割时间处在春节假日。

生猪

【行情复盘】本周商品呈现系统性大跌，饲料养殖下游整体情绪走弱，生猪期价跌幅进一步扩大。截至周五收盘，11合约收23850元/吨，环比前一周跌8.90％，主力01合约收盘21910元/吨，周环比跌6.51％。11合约基差（河南）3750元/吨，01合约基差（河南）5690元/吨，本周生猪现货价格高位震荡转弱，全国外三元生猪现货均价27.52元/公斤，周环比跌1.27元/公斤，近期头部企业响应政策号召出栏积极性有所增加，可能带动屠宰量止跌反弹，但本周屠宰绝对量仍处在低位。本周仔猪价格温和震荡上涨。【重要资讯】上周国家发改委，针对近期生猪价格持续高位运行的情况，国家发展改革委价格司加强与部分大型生猪养殖企业沟通协调，研究共同做好生猪市场保供稳价工作。截止上周冻肉抛储共进行6次，累计成交约12万吨。基本面数据，截止10月21日，第42周出栏体重125.37kg，周环比增0.40kg，同比增3.15kg，猪肉库容率19.01％，环上周降0.89％，同比降8.03％。生猪交易体重稳中继续增加，节后两周屠宰量环比持续下滑，绝对量环比二季度仍然较低，上周样本企业屠宰量61.75万头，环比上周跌5.34％，同比跌37.68％。博亚和讯数据显示，第42周猪粮比9.89：1，环比上周升4.97％，同比高112.03％，外购育肥利润1213元/头，环比涨155元/头，同比涨1929元/头，自繁自养利润1228元/头，环比涨149元/头，同比涨1829元/头，养殖端盈利处在历史同期高位；卓创7KG仔猪均价83.27元/kg，环比上周涨15.91％，同比涨519.78％；二元母猪价格36.18元/kg，环比上周涨1.56元/公斤，同比涨10.34％。猪粮比已超过国家9:1三级过度上涨预警区间。【交易策略】本周饲料养殖板块情绪减弱，养殖下游商品出现领跌。生猪现货价格在发改委连续喊话后，部分地区出栏积极性有所增加，生猪现货价格本周出现明显松动。市场情绪降温，期价率先下跌。生猪基本面上，猪价回调后供给上11月开始出栏量大概率有所反弹，但由于能繁母猪的产能高峰过去叠加上半年育肥补栏不多，因此大肥猪在四季度的整体供给量可能难言宽松。消费端，白条对毛猪价差收窄，市场已经在逐步消化前期过快涨幅。近端政策压力下，养殖户开始集中销售前期压栏大猪，这将带来阶段性供给压力，此外，白条猪价格补涨后，冻品库存出库积极性增强，阶段性上游存在集体兑现利润需求。但于此同时，消费端有元旦及春节等旺季预期提振，餐饮消费大概率环比上半年将有明显改善。边际上，饲料价格居高不下，令四季度育肥成本或将有增无减，养殖成本不降，中期猪价可能难有大幅回落。远期需要着重关注仔猪价格对产能的验证情况，三季度以来，仔猪价格波动温和，9月份是育肥补栏的关键时间窗口，不过仔猪并未出现类似2019年非洲猪瘟年份的强势上涨，可能验证产能的供给能力仍然不弱。生猪当前高估值下，政策风险积聚，只不过期价贴水过高可能限制近月下跌空间。交易上，近端单边暂时观望，买03空01套利持有。【风险点】疫病导致存栏损失，新冠疫情导致消费不及预期，饲料成本大幅走低，储备政策

来源:金融界