民爆光电明日上会：产品单价持续下滑未来成长性存疑

来源：小财米儿

小财米儿注意到，9月27日，深交所将安排创业板企业深圳民爆光电股份有限公司（民爆光电）接受上市委员会审议。

据了解，民爆光电主要从事LED照明产品的研发、设计、制造、销售及服务，主要为境外区域性品牌商和工程商，提供商业照明和工业照明领域的ODM产品。其中，商业照明产品有筒灯、吸顶灯、面板灯、天花灯、支架灯；工业照明产品有工矿灯、泛光灯、路灯。报告期内，公司主营业务收入构成情况如下：

2017年至2021年，民爆光电实现营业收入分别为78,554.99万、87,341.96万、108,162.74万、105,857.59万、149,714.19万，同期净利润分别为14,314.40万、12,243.67万、19,997.66万、17,428.96万、16,793.32万，销售净利率分别为18.22%、14.02%、18.49%、16.46%、11.22%。整体来看，民爆光电净利润从2019年开始逐年下滑，销售利率同步下滑，2021年销售净利率下滑最为严重。

从其产品结构来看，民爆光电2021年销售净利率出现明显下滑主要是因为营业成本占比上升。2017年至2021年，公司营业成本占营业收入比例分别为62.95%、67.66%、62.47%、65.91%、71.84%，2021年相比2020年上升近六个百分点。

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民爆光电在招股书中披露，公司直接材料成本占营业成本平均比例为80.88%，是影响公司主营业务成本的主要因素，其价格波动对营业成本影响较大。2020年及2021年公司营业成本中直接材料成本分别为56,388.85万、85,516.18万，2021年相比2020年增长51.65%，而同期营业收入增长41.43%，成本增长压力明显偏高。

另外，民爆光电的产品单价也在逐年下滑。具体如下：

由上表可知，民爆光电商业照明销售单价2021年下滑并不明显，但是2020年却下滑严重；工业照明销售单价却每年下滑均超过10%。

据了解，民爆光电销售模式分为ODM和OBM。其中，公司OBM销售模式均为国内直销，均是通过国内电商销售平台，以贴公司自有“upshine”品牌的方式，直接向终端用户进行买断式销售。此外，公司在2021年设立了子公司汉牌照明，以自有“HANPAI”品牌从事国内照明灯具的线下一站式灯具设计、销售等服务。上述两类业务尚处于起步阶段，报告期内的销售收入规模均较小。报告期内，公司主营业务收入中ODM、OBM销售情况如下：

由此来看，民爆光电主要以境外销售为主。近年来，随着国际照明市场竞争日趋激烈，贸易摩擦日益增多，境外市场的销售风险也在逐步增加。我国与境外主要进口国之间的照明灯具出口政策风险，主要是中美之间的贸易摩擦。受美国301关税政策变化的影响，民爆光电的LED照明灯具出口美国市场被加征高额关税，对此公司采取调整产品档次及价格、优化工艺降低产品成本等措施，维持了美国客户销售产品收入的稳定。

但是，由于民爆光电客户主要为中小型区域品牌商及工程商，规模效应无法提现，加之全球经济的持续发展，用户的消费层次不断升级，对商业照明、工业照明产品应用端的需求不断增加，服务于酒店、商场及其他大型公共设施等专业领域的照明企业大量应运而生，加剧了市场竞争。双重压力下，民爆光电的产品单价持续下降。